中国文化旅游上市受阻 奥林匹克公园的资本布局增加了变数

中国奥林匹克公园(3883.HK)最近的资本运作不像以前那样顺利。根据港交所的信息，中旅集团提交的IPO招股说明书已经“作废”，澳远是其单一最大股东。

作为回应，澳源回复CBN，称HKEx将在表格提交后六个月按照正常程序显示故障状态。目前中国文化旅游上市进展顺利，公司将更新第一版并上传。具体时间和更新信息以HKEx网站为准。

中国文化旅游是中国奥林匹克公园的附属企业，主要从事文化旅游房地产业务。从过去的业绩来看，本集团的收入仍然高度依赖房地产开发和销售，旅游收入所占比重相对较低。所以外界对中国奥林匹克公园投资中国文化旅游、推动其上市的意向仍有怀疑。

脱胎于地产开发

中国文化旅行社成立于2018年，主要从事住宅物业、景区咨询与管理服务、酒店咨询与管理服务等。截至2020年2月29日，公司在广东拥有18处度假物业，其中8处已竣工，4处在建，6处在建，土地储备面积约160万平方米。

近三年来，中国文化旅游业分别实现收入1.86亿元、3.35亿元和7.36亿元，其中度假物业销售约1.86亿元、2.67亿元和5.94亿元，销售收入分别占总收入的99.8%、79.8%和80.7%，而实际旅游业务收入占比很小。

近两年来，中国文化旅游的资产负债率分别约为632.0%和272.2%；截至2019年底，公司一年需要偿还银行等贷款约5.35亿元，同期现金及现金等价物为4.89亿元。

这个严重依赖房地产销售，与奥林匹克公园主营业务有一定横向竞争的小型文化旅游企业，如何与奥林匹克公园相交？

根据招股书信息，富士通持有中国吕雯30%的股份。前者由谭家玮、陈开军的卓石、蔡洪江和徐庆斌分别持有36%、24%、20%和20%的股权；澳源的子公司持有28%，赵、谭佳玮和林金堂通过其子公司分别持有27.5%、10%和4.5%。

在上述股东结构中，陈开军是恩平黄金辉煌的创始人，早在2006年就拥有全部股份；2010年，谭佳玮的父亲谭文超持有公司部分股权，蔡洪江和徐庆斌于2012年进入公司，两人都是原股东。

奥林匹克公园于2017年正式进入。当年，澳源旗下的、赵旗下的、林金堂旗下的雅芝获得了金荣耀股权载体60%的股权，其中持股28%，达奇持股27.5%，林金堂持股4.5%。

林金堂曾在奥林匹克公园担任首席财务官和执行董事。他在幻想曲年的中途离开了。2018年加入中国文化旅行社，被任命为集团董事长；赵与澳源也有交集，截至去年年底持有澳源健康17.71%的股权。

关于奥园的持股，中国文化旅游表示：“引入奥园集团作为战略投资者，不仅有利于集团的整体战略发展，还能在度假地产开发和文化旅游业务的资源和专业知识共享方面实现协同增效。”

双方确实在生意上纠缠不清。这两年中国文化旅行社最大的客户是奥园，主要收入来源全林黄金城也获得了奥园的称号。还为澳源旗下英德巧克力王国等项目提供咨询和管理服务。

奥园资本版图持续扩容

文化旅游一直是澳大利亚首都棋局的重要组成部分。早在2014年，澳源就将文化旅游置于战略地位，现在是集团八大业务板块之一。为了实现数百亿的收入，分割市场，澳远从未隐藏过对文化旅游的期望。如今，这个目标是通过中国文化旅游间接实现的。

然而，

文化旅游业有很大的市场，但不是每个进入者都能赚很多钱。例如，大型文化旅游公司新华联预计今年前三季度亏损6.3亿至6.9亿元，而去年同期盈利1.63亿元。在新冠肺炎疫情的潜在风险下，文化旅游企业的日子并不好过。

谈到中国文化旅游的前景，柯睿直言澳远的文化旅游商业模式高度依赖自然资源，需要长期的资金支持。目前公司的利润需要多元化。

今年前9个月，中国奥林匹克公园销售额达到833.6亿元，同比增长6.1%。从2016年到2018年，集团销售额以89%的复合年增长率增长，去年在高基数下也实现了29%的增长率。截至今年上半年，奥林匹克公园694亿现金账面价值可覆盖475亿短期贷款，但净负债率已升至79.8%。

增长率下降，负债率上升，拖累了奥林匹克公园在资本市场的表现。目前奥园实际控制人郭拥有中国奥园、奥园健康(03662)三个上市平台。在香港上市的港股，以及韩晶(000615。深交所)，a股上市房地产公司，持股比例29.3%。

目前，中国奥林匹克公园的总市值为204.34亿港元。年初，该股冲到12.27港元。目前股价在高点下跌了40%；澳源健康也从年中9.65港元的高点跌至5.57港元，总市值为40.45亿港元。

柯芮芮认为，在“新融资条例”下，通过股权融资获得的低成本资金尤为重要。房企分拆子公司上市，有助于缓解财务压力，降低资产负债率；还可以提高母公司的估值，从而拓宽融资渠道，实现融资的良性循环。

如果你能成功登陆港股，中国文化旅游就能筹集资金充实自己的血液，澳远的商业帝国有望再添一个上市平台。然而，第二次移交的中国文化之旅能否成功，仍然充满不确定性。