江铃分红30亿借福特突破乘用车市场

3月31日，江铃汽车越开越高。开盘半小时后，江铃汽车上涨5.73%，至29.53元/股。前一天，江铃汽车日内涨停，收于每股27.93元，涨幅10%，市值241.1亿元。最新股价创下18个月新高。

到目前为止，江铃汽车已经连续三天大幅上涨，其中两天涨停，三天累计上涨28.7%。江铃汽车股价持续强劲上涨最重要的原因是3月29日晚发布的2020年财报和高额分红计划。

2020年，江铃汽车实现净利润5.51亿元，同比增长272.57%；此外，江铃汽车在年报中披露了分红计划，并提出每10股派发现金分红34.76元，分红总额30亿元，分红比例544.86%。

利润几乎翻了三倍，商用车仍处于领先地位

2020年，江铃汽车实现营业收入约330.96亿元，同比增长13.44%；上市公司股东应占净利润约5.51亿元，同比增长272.57%；扣除非经常性损益后的净利润为4.05亿元，同比增长231.45%。2020年，江铃汽车经营活动净现金流量36.98亿元，同比增长35.13%；截至2020年底，江铃汽车账户上的货币资金为111.22亿元。

江铃汽车表示，利润增加是由于销量。2020年，江铃汽车总销量为33.11万辆，同比增长14.15%。去年设计生产能力33万台，产能利用率102%；另一方面是降低成本，提高效率，严格控制费用。

值得注意的是，在江铃汽车总销量占比中，去年小客车年销量为9.3万辆，卡车年销量为12.89万辆，皮卡年销量为6.52万辆，SUV车型年销量为4.4万辆。销量方面，江铃汽车在SUV市场的表现依然不佳，年销量同比下降15.43%；江铃汽车去年所有细分车型中，只有SUV有所下降，所有商用车销量都有不同程度的增长。江铃汽车商用车的销售业绩在很大程度上与商用车的整体良好环境有关。

据中国汽车工业协会数据，2020年商用车产销将分别达到523.1万辆和512.3万辆，同比分别增长20%和18.7%，产销超500万辆，创历史新高。中国汽车工业协会副秘书长陈世华表示：“在国家三车淘汰、治理收紧、新基础设施投资等因素的推动下，天然气汽车的推广推动了重型卡车的更新换代，商用车年产量和销量大幅增长；地方刺激政策，如鼓励和补贴早期淘汰排放低于标准的旧卡车，也刺激了商用车市场的复苏。”

根据江铃汽车的计划，今年计划实现销售40万辆，营业收入约400亿元，分别比2020年增长21%和21%；在商用车方面，江铃汽车表示，将继续加快轻型商用车新一代产品的研发，推动智能网络连接和新能源的发展。但从大环境来看，中国汽车工业协会等行业预测的淘汰老爷车等因素带来的影响大多集中在去年，今年商用车销量会有所下降。

545%的分红比例，拆分五年净利润

事实上，江铃汽车2020年财务报告中最有趣的是分红计划。江铃汽车计划每10股分红34.76元(含税)，按2020年12月31日总股本8.63亿股计算，分红基金总额超过30亿元。基于收盘价25.39

上市公司的现金股利制度可以增强资本市场的投资功能和吸引力，现金股利作为投资者在成熟资本市场的重要回报方式发挥着主导作用；根据上市公司现金分红制度，公司货币资金的数额不是决定分红的资金来源。公司的融资不能用于分红，分红的资金来源主要是利润。2020年，江铃汽车实现净利润约5.51亿元，为应计分红基金的六分之一；2016年至2020年，江铃汽车累计净利润约28亿元，江铃汽车分红超过30亿元，也意味着五年净利润一口气散了。

正是未分配利润让江铃汽车支付了高额股息。年报显示，截至2020年底，公司未分配利润为88.64亿元。按照股权结构，南昌江铃投资有限公司是江铃汽车的控股股东，福特公司是第二大股东。根据目前的分红计划，南昌江铃投资有限公司可以获得12.31亿元左右的分红，福特公司可以获得近10亿元的分红。

这不是江铃汽车第一次慷慨分红。2019年，江铃汽车分红6042.5万元，分红比例40.88%；2018年，江铃汽车分红3452.86万元，分红比例37.60%；自1993年上市以来，江铃汽车累计现金分红已超过120亿元，2011年之前分红连续七年居高不下；除了IPO，就是3。

6元/股融资3.52亿元外，没有进行任何股权融资，超过其融资额的34倍。

商转乘成效甚微，欲借福特再突围

商用车出身的江铃汽车由于意识到发展乘用车是大势所趋，提出商乘并举战略。业内认为，乘用车产品线的布局一方面是为了抢夺市场份额，另一方面也能够增强在消费市场的存在感和品牌形象。2010年，江铃汽车推出自主品牌SUV驭胜S350（参数丨图片），2016年下半年推出S330；但实际上，江铃汽车驭胜在同级SUV市场的表现并不佳，游离在主流市场边缘。另外，受益于福特汽车作为江铃汽车外资股东的背景，江铃与福特汽车还联合推出了江铃福特撼路者SUV和领界，但撼路者和领界市场表现平平。

汽车行业分析师张翔认为，江铃汽车在SUV领域的布局并没有跟上行业快速发展，在智能网联、电动化等方面较弱，产品缺乏创新性。

在新能源汽车方面，江铃汽车的表现也难有突破 。2020年江铃汽车全年累计销售新能源汽车524辆；去年江铃新能源北京经销商退网。在张翔看来，江铃汽车在新能源汽车方面的主要问题还是技术平台老旧落后，油改电产品以及续航里程低等难以真正满足消费者对于电动车的需求，缺乏竞争力。

不仅如此 ，在销售渠道方面，江铃汽车也曾陷入质疑，此前撼路者因与商用车共用销售渠道被诟病；与长安福特的搭销政策因利益不均，也被江铃汽车方经销商抱怨。

今年3月，江铃汽车中大型SUV福特领裕上市，命名中未有江铃字样，业内认为江铃汽车或想借助福特的品牌影响力和口碑进一步推进商转乘。“将基于市场变化持续推出产品，在电动化，推动2025计划落地。”3月31日，江铃福特相关负责人在接受新京报贝壳财经记者采访时表示“3月28日，江铃福特乘用车渠道全新焕新升级，推出Family Space家空间·福特体验店，乘用车渠道销售车型包括福特领界S、福特撼路者、福特途睿欧和福特领裕；预计年底达到180家，覆盖大部分地区；预计2季度末将有70%的福特体验店正式启动运营。”

但中大型SUV市场的竞争加剧，对品牌认知要求更高，江铃汽车在SUV市场的口碑和影响力都处于边缘化状态，因此业内认为福特领裕能否撑起江铃汽车SUV销量，还需市场的验证。