套期保值亏损拖累第四季度利润龙鱼单日下跌9.50%

2月24日电 龙鱼公布的最新2020年度业绩报告显示，营业收入1949.2亿元，同比增长14.2%；实现营业利润89.2亿元，实现利润总额89.5亿元，实现归属于上市公司股东的净利润60亿元，分别比去年同期增长26.2%、28.6%和11.0%。全年净利润60亿元，明显低于此前市场预期。对此，23日早盘，龙鱼开盘大幅低开13%，随后小幅反弹。但截至收盘，龙鱼收于99.48元，跌破100元关口，跌幅9.50%，一天蒸发市值566亿元。春节开市以来，龙鱼的股价从2月18日的开盘价127.01元跌至2月23日的收盘价99.48元，累计跌幅超过20%。

从业绩数据来看，公司的年度盈利低于预期，主要是因为去年第四季度的大幅下滑。三季报数据显示，2020年前三季度，龙鱼实现净利润50.9亿元，同比增长45.88%。预计公司去年第四季度利润仅为9.11亿元，较2019年同期的19.2亿元下降52.55%。

据公开信息，龙鱼的主营业务包括厨食、饲料原料、油脂技术，整体业务量呈现“六四开”态势。根据2020年中期报告的数据，其在厨房食品方面的营业收入占62.07%，而饲料原料和油脂技术占37.32%。最新业绩报告指出，前者的销量、收入和利润保持稳定增长；后者的表现下降，主要是由于原材料价格上涨和截至年底该公司基于套期保值的衍生品的市值损失。所以龙鱼第四季度业绩下滑，与其期货套期保值亏损有关。

业内人士指出，套期保值的本质作用是避免原材料价格波动对公司的影响，控制市场风险。如果企业在现货价格上涨阶段判断市场情况失误，买入相应的空头期货订单，其套期保值会产生较大的清算损失。但套期保值操作通常有对应的现货价值，套期保值的收盘损失也会对应现货价值的升值。本质证券在研究报告中表示，由于第四季度大豆和豆粕价格大幅上涨，公司的套期保值衍生品根据市场价格计入公允价值变动损益，极大影响了第四季度的经营利润。这部分是期货市场的影响，在现货市场卖出后可以逐渐反转。

此前，龙鱼的对冲为公司提供了丰厚的利润。招股书显示，2017年龙鱼的商品衍生金融工具实现了24.54亿元的实质性盈利，主要是因为2017年CBOT大豆合约价格呈下降趋势，公司进行的套期保值期货交易实现了较大利润。2018年和2019年，公司衍生金融工具收入也为正值，分别为4.88亿元和8.06亿元。2017年、2018年和2019年，公司套期保值交易保证金平均金额分别为10.39亿元、9.45亿元和10.84亿元。

但考虑到套期保值的盈亏和未来业绩的驱动力，部分机构下调了龙鱼的盈利预测。CICC指出，龙鱼去年的净利润低于市场预期，因为对冲损益和销售收入的确认时间不同。考虑到疫情缓解后高毛利率的家庭消费和小包装业务发展动力减弱，龙鱼盈利预测下调。(结束)