投资收益承压 险资看好权益资产

近期，部分保险公司持续调降万能险结算利率，引发行业热议。行业探讨的焦点是，保险公司集体采取这一应对措施的背后，保险资金到底面临怎样的投资压力？展望今年投资形势，险企又该如何应对此种情况。

多位受访人士反馈，受市场利率下行、优质另类资产供给短缺、资本市场波动加大等多重因素叠加影响，近两年来，保险资金投资收益率持续明显下行。每年新增保费和到期投资又带来大量投资资金，当前市场上没有足够多的高收益率资产来对接这么大体量的保险资金，保险资金投资压力还在加大。

“基本盘”：固收投资收益率下降明显

固定收益投资一直是保险资金的“基本盘”。根据金融监管总局数据，截至2023年11月末，保险业资金运用余额为27.30万亿元，其中，银行存款约2.65万亿元，占比3.7%；债券余额约12.19万亿元，占比44.65%。

银行存款方面，挂牌利率持续下调，且下调频率有加快态势。自2022年9月国有挂牌利率时隔7年迎来调整之后，2023年其调降频率明显增加，一年内下调三次。最近一次下调之后，以工商银行为例，1年期、2年期、3年期、5年期定期存款挂牌利率分别下调至1.45%、1.65%、1.95%和2%。

债券方面，收益率也在持续走低。“债券这块压力很大，险资主要投向长期债券，比如30年期国债、30年期地方债，一些不错的城投债，实际收益率在2.8%至3%。”一位国有险资固收负责人说。

另类投资由于长期限、高收益、条款灵活等特点，与保险资金天然适配，过去对拉高险资整体收益起着重要作用。“以前另类投资主要投向房地产领域，现在转向了战略性新兴产业、交通基建等领域，优质资产稀缺，价格也在下降，很难达到过去的水平了。”一位民营险企投资部负责人表示。

整体来看，险资固收投资收益率下降明显。上述国有险资固收负责人说，近期同业做了一次交流，固收投资的收益率普遍从前几年的5%左右降到现在的3%以下。

权益投资压力较大

权益投资是保险资金获取超额收益的重要途径。根据金融监管总局披露信息，截至2023年11月末，保险资金运用余额中，股票和证券投资基金约3.38万亿元，占比12.38%。

近两年，资本市场波动加大，给保险资金权益投资带来较大压力。多位险资权益负责人表示，2023年A股市场震荡调整，在这种市场环境下，险资权益投资出现亏损。

股票投资失利已经反映在险企业绩表现中。2023年三季度报告显示，中国人保、中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安前三季度归母净利润均出现一定幅度的下滑，亏损原因主要为权益资产价差损失和减值损失。不过，基于当前的市场估值情况，保险资金对2024年权益投资还是表现出了较强信心。近日，中国保险资产管理业协会调查显示，险资2024年度和2024年第一季度权益投资信心指数分别为61.01和61.14，是各类投资中是最高的，较为看好成长风格和小盘风格股票。

应对：权益资产被寄予厚望

展望2024年全年，保险资金有一系列策略可以应对。

多位保险资管人士一致认为，保险资金的长期负债属性决定了其对两类核心资产的配置：一是择机超配超长期资产，比如超长期利率债，以匹配长久期负债、对冲利率风险，满足负债最低收益要求；二是发挥长期资金优势提升长期回报，满足负债成本要求。

相对而言，险资将更高的期望放在权益资产上。一家大型险资副总裁表示，2024年在企业盈利回升和估值修复的共同推动下，股票市场有望为投资者创造良好回报。随着内外部环境出现向好变化，A股估值有向上回升的动力。

泰康资产CEO段国圣表示，考虑市场总体风险偏好、成长产业景气格局、机构持仓结构和市场估值结构特点，预计2024年价值风格总体有望延续，但电子、医药领域景气改善或带来阶段性成长占优机会，市场风格轮动特征可能更加明显。

“要通过多元化、分散化配置，构建收益率与波动性适中的权益资产组合，提升收益稳定性。”段国圣说，例如要更加重视稳定、可持续的高股息投资机会，开展长期配置；同时，可适度开展地域的分散化配置，提升组合风险调整后的回报水平。