降息降准预期升温 10年期国债收益率创近4年新低

新年伊始,债券市场依旧火热, 降息、降准预期下的抢跑行情并未停歇。

近期,国债期货和现券市场齐步走高。10年期国债收益率已从2023年末的2.7%快速降至2.53%附近,并刷新了近4年的低点。

“如果说去年末是国债期货在抢跑,如今则是国债现券抢跑。”一位债券研究人士向上海证券报记者表示。

2023年12月25日,30年期国债期货强势创出历史新高,也突破了8月高点的压制,其背后的逻辑便是货币政策宽松预期。

中信证券研究显示,回顾近5年的货币政策操作发现,春节前后往往是降息、降准的重要窗口,从目前经济修复需求、实际利率情况等角度来看,一季度存在较高的降息概率,同时也不排除降准的可能。节奏上,降息在春节前后均有落地可能。对于债市而言,在降息落地前,货币宽松预期或支撑债市行情延续。

“在货币政策宽松的预期下,债市至少短期没有太多风险。”一位债券研究人士表示。

步入新年后,国债期货整体呈现高位震荡盘整态势。而国债现券仅作短暂调整后,收益率便开始进一步下行。1月4日,10年期国债收益率单边下行,其他期限品种亦跟随下行。

受现券表现的影响,国债期货各期限合约也纷纷上涨。其中30年期国债期货主力合约上涨0.25%,再度领涨;10年期国债期货主力合约上涨0.05%;5年期国债期货主力合约涨0.01%。

1月4日,在国债期货市场收盘后,10年期国债活跃券收益率连续突破多个关口,一度下行至2.53%,单日下行2个基点,并创出了近4年的新低。中债收益率曲线显示,当日10年期国债收益率为2.5368%。此前一个低点出现在2020年4月,当时10年期国债收益率为2.515%。

“近期积极因素不断累积,债市走强有明显的驱动脉络。”一位银行理财固收团队负责人向记者表示。

2023年末以来,中国人民银行进行了巨量资金投放,平稳了资金价格。步入新年以来,尽管央行在公开市场连续净回笼,但资金面依然宽松,DR007降至1.8%之下。同时,去年末以来,越来越多的商业银行下调存款利率,市场对资金面转宽松的预期升温,也为长债收益率下行打开了空间。

德邦证券固收首席分析师徐亮表示,预计债市在1月会保持偏强走势,但波动会加大,10年期国债收益率有挑战2.5%的可能。1月底,需要关注信贷投放强度、经济政策力度和后续资本管理办法考核影响等。

不过,并非所有机构均看好债券市场此轮上涨。

开源证券固收分析师陈曦表示,2024年宏观环境或将比市场预期更加乐观,预计中国经济增长目标大概率将设定在5%左右,在高基数上维持较高目标,这可能意味着逆周期调节力度将进一步加大。从制造业周期看,2024年全球制造业大概率将触底回升,带动国内经济复苏。陈曦认为,在此背景下,2024年债券收益率或有上行潜力。

德邦证券也表示,从大类资产估值对比看,目前债券资产的相对性价比不高。当前沪深300指数股息率与10年期国债收益率的比值,处于过去5年99%的分位点。相对债市来说,股市依然较为便宜。

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