险资明年布局露端倪 预计权益仓位总体持稳

证券时报记者 邓雄鹰

市场总是波诡云谲，管理着规模超27万亿元的保险机构如何应对其中变化？年底临近时刻又如何看待和布局明年的权益市场？

近日，证券时报记者走访了多家保险机构相关投资负责人，包括保险资管公司、养老险公司以及寿险公司等。在走访过程了解到，资产收益率下行使得保险资金的资产负债匹配压力增加，长久期资产受青睐。同时，多数受访人士认为A股存在结构性行情，预计明年权益投资仓位总体稳定，与今年持平。

强化配置债券“安全垫”

利率下行叠加市场震荡调整，带动着资产收益率出现下滑，保险资金的资产负债匹配压力有所增加，长久期资产相当受到青睐。在考量明年最愿意配置的资产类别时，债券尤其是利率债等长久期资产成为受访险资投资人士的共同选择。

某头部保险资管公司的投资负责人告诉证券时报记者，明年将重点把握债券供给增加、利率相对高位时机，做好债券配置，基于价值挖掘股票股权类机会。

实际上，新增保险资金的确主要流向债券投资。据证券时报记者统计，目前保险资金债券投资占比已升至近十年新高。从投资额度来看，截至今年9月末，险资投资于债券领域的资金余额达到11万亿元，今年以来新增1.7万亿元。

债券投资热情上升，与长期低利率预期有关。比如，在险资投资人士看来，叠加利息收入免税利好的长久期国债，配置价值凸显。

预计明年权益仓位持稳

对于保险资金来说，权益市场是非常重要的投资领域。截至今年9月末，保险资金投资于股票和证券投资基金的余额为3.48万亿元，占比12.82%，总体占比保持稳定。在采访中，多位投资人士告诉证券时报记者，明年权益仓位预计与今年持平。

“今年股票市场整体走势比较弱，虽然上证指数跌幅不大，但是机构持仓的一些个股跌幅还是比较明显的，对于机构投资者来说这是比较难过的一年。”某保险机构资产管理部副总经理表示，对于明年投资环境和投资前景，仍持较乐观态度。

据了解，该机构管理的保险资金负债年限以1~3年为主，目前权益配置比例处于公司近年权益配置的中枢偏上位置。该人士表示，当下公司正在讨论明年战略配置计划，“目前还没有完全确定，从我个人角度来看，预估会维持仓位平稳。”他给出的理由是，相较今年初，当前市场处于低预期位置，同时预估明年宏观环境、政策激励措施可能会强于今年。

对于未来一年的投资前景，另一家大型保险资管公司的一位投资人士也显得较为乐观——预估2024年权益资产比例将有所提高。他认为，目前行情已处于体现股债性价比的点位，A股在2024年投资机会大于风险，当然险资的债券投资依旧占据主要比例。

多数受访的投资人士则对明年的投资前景持中性态度。上述某头部保险资管公司的投资负责人认为，目前市场处于偏底部区域但整体并未极端低估，短期有反弹但可持续性尚待观察。展望2024年，该人士表示，乐观逻辑是美债利率下行、中国经济复苏、地缘政治缓和，与去年展望2023年时逻辑类似，但这些变量中有的可能存在波折期拉长的风险。

在上述投资负责人看来，估值方面，目前A股宽基指数估值整体合理偏低，部分机构重仓标的仍有估值消化压力。他表示，2024年A股投资机会大于风险，虽然风险因素仍较多，但多数应在可预期或可研究范围内，“将积极做好跟踪研判，挖掘结构性机会，在守好风险底线的情况下，善积小胜。”

对于2024年的权益资产配置比例，该投资负责人同样认为会保持相对稳定，理由是要综合考虑偿付能力和波动性，以及收益要求和支持活跃资本市场的要求。

大险资不押注单一赛道

在各类投资机构中，保险公司向来展现出较好的获取绝对收益和长期表现稳健的能力。在当前震荡市下，保险资金和养老金由于有负债刚性要求，其权益投资逻辑和布局策略难免与公募基金等机构存在不小差异。

减少资产组合的波动性，是险资获得稳健收益的重要方式。一家中型保险资管公司的权益投资负责人告诉证券时报记者，明年初的权益投资仓位预计与今年持平，然后再根据市场情况调仓。“明年年初的比例不会太高，因为每年一季度末的账户净值不能低于规定数值，低于这个数值就需要清仓，这是硬性要求。”该人士表示，他管理的资金中既有保险资金，也有年金资金。

另一家保险资管公司的负责人此前在与证券时报记者交流中表示，保险资金注重绝对收益和长期回报，资产配置重在稳健。据介绍，该公司今年配置了不少高股息价值股，分散在多个行业，同时也布局了一些新兴产业，主要配置方式是在股价回落至低位后逐步买入。

“保险资金这么大的体量，不能投机取巧、赌某个赛道，大量资金集中持有一个行业或者某个赛道，一旦出现风险将带来巨大压力。”该负责人认为，对于大体量资金来说，均衡策略是必要的，这种均衡不是绝对均衡，而是有选择的相对均衡。选股策略不应只看短期，而是更关注公司3~5年发展趋势和中长期财务回报。

当前市况下，如何在保证绝对收益的同时获取相对收益，是保险投资官需要应对的挑战。他们一方面正通过多种策略提升投资收益的稳定性，推动资产负债长期匹配，另一方面也在强化权益资产的主动管理，积极寻找权益类资产的超额收益机会，以寻求提升长期投资回报水平。

前述保险机构资产管理部副总经理告诉证券时报记者，从配置策略来说，今年公司已从获取股息的角度配置了一些高股息股票，明年不会再大幅增加；从历史静态估值来看，当前不少股票估值处于相对较低的位置，但从动态估值来看，还需要综合评估市场环境变化和企业盈利变化，再精选个股。