产业链持续出清 锂电板块性价比显现

进入今年四季度,市场开始对明年锂电行业的增长形成较为一致的预期,即预计明年全球动力电池增速在20%左右,储能电池增速在40-50%,尽管相较其他行业保持了较高增速,但相比自身,整体预期已比较悲观,低于预期的可能性较低。

今年四季度到明年一季度,最重要的变化预计为美国市场IRA对国内产业链采取的措施。目前IRA并未公布实体清单,美国国税局IRS此前预告年底前会给出指引。根据芯片法案以及IRA实行半年来取得的实际效果,预计对实体清单的限制不会超过芯片法案的力度。

锂电板块经过一年多的下跌,估值处于历史中低水平,行业资本开支意愿减弱,而需求仍将持续增长,产业链正在从供大于求转向供需平衡。我们预计从2024年下半年开始,行业将有可能进入新的上行周期。届时经过一年半到两年的产业链出清,供给端也将有所改善。

一方面,由于基数较低,2024年下半年起同比将保持不错的增速;另一方面2025年欧洲将乘用车碳排放标准将从95g/km下调一半至47.5g/km,中国也将从2026年开始将电动车购置税减免征收调整为减免一半,一定程度上将推动2025年新能源车放量。美国市场则是消费市场,不太会有比IRA更多的支持政策,只能依靠产业链完善下成本的下降来推动渗透率提升,整体来看2025年行业形势会比2024年更好。

与此同时,“内卷”的国内产业链正塑造出龙头企业在国际市场强劲的竞争力。近期多家企业在海外获得订单,但动力电池企业在海外的业绩表现往往需要较长时间验证。近期的海外订单往往需4-5年才开始执行,然后才能兑现到报表端。尽管如此,行业取得的突破可以通过不断的订单得到证明。在材料端,调价完成后多数中游环节只有龙头一两家盈利相对不错,材料调价有望接近底部,同时材料的国际化也在持续取得突破。随着行业悲观情绪持续发酵,锂电板块性价比已有较好的体现。

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