跨越周期的长赢之选：红利策略在中国市场的价值解析

作者胡洁系华宝基金指数投资总监、指数研发投资部总经理

今年以来，海外经济与中国经济之间存在一定的周期错位，A股市场存量博弈明显，风险偏好维持在较低水平，市场持续追逐低估值高性价比资产。在此市场环境下，红利策略表现出色，吸引了众多投资人的目光，红利策略的内在逻辑及中长期投资价值也再一次受到关注，受到欢迎。

事实上，红利策略不仅在弱市震荡的背景下走出了独立性行情，从中长期区间来看，其投资回报也所获不菲，足以给人留下深刻印象。作为中国资产管理行业从业者及在指数投资领域的身体力行和深度参与者，我们希望能通过对红利策略及其背后逻辑的深入介绍，使投资者能初步一览红利策略及红利投资的风采；同时，我们也期待能引导投资者感受到指数化投资的多重优势，通过对各种红利指数的比较与了解，让大家能借助优质的指数投资工具，把握A股高股息公司的中长期回报。

红利策略“值得长期拥有”

全球第一大红利指数供应商——标普道琼斯指数公司于2005年时发布了标普中国A股红利机会指数，这只指数致力于在A股精选100家高股息率好公司。自2023年初截至9月30日，在A股弱市震荡之下，该指数呈现出8.42%的涨幅，而同期沪深300与中证500分别下跌4.70%、2.96%。由此来看，红利策略的独立性表现与超额收益弥足可贵。

其实，红利策略不仅在短区间、震荡市下表现亮眼，而从历史表现来看，更是能跨越周期，具备良好的中长期投资价值。例如，自2005年1月至2023年9月30日的近20年中，标普A股红利机会全收益指数的累计收益率就高达1983.58%，年化收益率超18%，跑赢了除食品饮料以外所有中信一级行业。

因此，从历史经验来看，包括标普中国A股红利机会指数在内，红利指数可谓是不可多得的优秀中长期配置工具。而红利策略之所以能跨越周期，真正实现价值投资的魅力，关键原因还在于此类策略是通过股息率构建一篮子股票组合，底层资产具备低估值和长期稳健的盈利能力与盈利质量。华宝基金将于11月20日起全面发行的标普红利ETF则正是紧密跟踪标普中国A股红利机会指数，将其作为标的指数，由此也将为投资者奉上具有透明度高、低成本、高效快捷的优质红利投资工具。

红利策略的核心指标：股息率

让我们从本质上体会一下何谓红利策略：红利策略的核心指标是股息率。股息率的计算方法很直观，即“现金分红总额/总市值”，所以股息率高也意味着上市公司的现金分红相对市值较高。从理论和实践综合来看，此类股息率高的公司通常具备稳定的现金流，同时市场估值偏低，呈现出良好的投资性价比。另一方面，如果我们将股息率公式简单变换，“现金分红总额/总市值”也可以表达为“分红率/市盈率”，因此高股息率的公司必然具备高分红率和低估值的特征。