11月资金面展望:存在一定流动性缺口,年内降准可能性存在

经历过10月最后一个交易日银行间质押式回购利率一度飙升后,11月资金面如何走成为市场关注的焦点。

10月31日晚间,接近央行的市场人士分析,从11月1日开始,随着月末因素消退,以及前期财政发债资金转化为财政支出,加之预计央行将会继续根据市场需求充足投放流动性,充分满足市场需求,货币市场利率将回落至央行公开市场操作利率附近。

近期央行通过公开市场操作等工具投放了大量流动性,10月31日公开市场逆回购余额高达2.69万亿元,处于历史高位。

中信证券首席经济学家明明在研报中指出,经测算11月存在一定流动性缺口。

其中,政府债券方面,融资压力较大。参考部分省市公布的地方债发行计划和国债发行规律,结合目前特殊再融资债以及国债增发的情况,预计11月政府债整体净融资约12000亿元。财政收支方面,支出料将发力。参考历史经验,11月通常财政支出会高于收入,考虑到目前经济修复仍存挑战,政府部门也在积极推动“减税降费”,预计财政收支差额的绝对值较往年会将进一步扩大。此外,外汇占款自去年末变化加大,但整体影响仍相对较弱,缴准压力微增对资金面带来一定的扰动。

招商证券宏观团队在展望11月时指出,预计资金面处于“紧平衡”状态。为平衡政府债发行带来的资金回笼压力,央行可能加大长期资金投放力度。在现有的政策工具箱中,降准、MLF、TMLF、PSL与SPV均可提供长期资金供给,但实际投放情况则取决于政府债的发行节奏与集中度。

东吴证券固定收益团队则指出,考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后,2023年11月存在1300亿元的流动性缺口,加之特别国债和特殊再融资债的加速发行,缺口或将更大,预计央行将通过公开市场操作进行灵活调节补充。

“完全排除MLF以及逆回购到期的因素,我们测算11月存在约1000亿元的流动性缺口,资金面仍存一定的压力。但央行货币政策中性偏宽的基调没有改变,年内降准或MLF超额续作的可能性依然存在,因此我们预计跨月结束后,隔夜和7天利率中枢会回归相对合理偏松的点位,DR007或将在1.8%-2.2%区间内震荡。对于债市而言,宽货币延续发力假设下,资金面利空基本出尽,长债利率在2.7%以上已具备一定配置价值,做陡曲线的性价比已有所显现。”中信证券指出。

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