海外投融资逐步活跃 CXO板块有望进入新一轮上升周期

医药外包服务板块主要受全球生物医药创新投融资的影响。随着高层交往增加，中美关系近期呈现出改善态势。海外医药创新研发需求逐渐恢复，将推动国内CXO企业订单增长及产能利用率。从行业研发景气度来看，海外投融资目前呈现逐步活跃的趋势，CXO或成为生物医药板块中率先修复的子板块。

CXO主要分为医药研发外包和医药研发生产外包两类，即创新药生产和研发的外包。CXO相关公司股价从2021年中开始下跌，今年半年报业绩增速又显著下行，从此前的“杀估值”，到2023年年中正式进入报表“杀业绩”的阶段。随着多种新药研发存在明显的景气度上行趋势，医药反腐带来的担忧情绪有所缓和，市场预期CXO板块新一轮上行周期有望开启。

对于以海外收入为主要来源的CXO公司，我们认为当前处于基本面左侧和估值低估的阶段。其毛利率稳定，因产能过剩而导致价格战从而影响利润的情况并不明显。多家以海外收入为主要来源的国内CXO公司均反映近几个月以来询单情况有所改善，意味着本轮周期最坏的时候可能已经过去，后续预计逐步拐头向上。询单改善的持续性、从询单到订单的改善时间与速度、CXO行业能否整体重新回到20-30%的增长中枢等问题后续需重点观察。

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