资金面不具继续收紧基础预计10月回归中性水平

整个9月资金面易紧难松，引发市场对10月资金面的担忧。

究其原因，汇率贬值压力、利率债加速供给、信贷投放加速可能是制约资金面转松的主要因素。不过，市场机构分析人士认为，货币政策精准有力的取向维持不变，经济内生动能尚不算强，基本面修复还存在一些障碍，资金面不具备继续收紧基础，预计10月回归中性水平。

财通证券宏观首席分析师陈兴表示，从政府债券的角度来看，10月发行节奏大概率有所放缓；从信贷供给的角度来看，10月为传统的信贷小月，对资金面带来的压力预计减轻。不过，在宽松政策支持下，信贷需求或仍有支撑。总体来看，10月流动性预计仍存在3800亿元至5000亿元的缺口，对流动性形成一定压力。

“不过，近日美元指数突破107并创下年内新高，美联储加息预期有所升温，人民币汇率贬值压力随之增长，一定程度上可能对我国宽松的货币政策构成制约，短期资金面可能仍暂存一定的压力。”陈兴说。

中信证券首席经济学家明明也认为，预计进入10月，政府债融资以及信贷投放的扰动依然存在，成为制约资金利率大幅下行的重要因素，但央行货币政策中性偏宽的基调没有改变，叠加9月末财政支出的影响延续至10月，预计隔夜和7天利率中枢会回归相对合理偏松的点位，DR007或将在1.8%至1.9%区间内震荡。

尽管有众多制约资金利率下行的因素，不过目前经济仍处于恢复阶段，资金面并不具备收紧的基础，财政支出以及精准有力的货币政策仍会维持资金面处于合理水平。

9月下旬召开的央行货币政策委员会2023年第三季度例会明确，要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

中信证券研报显示，国债方面，预计10月国债净融资额可能在1000亿元左右；地方债方面，参考目前公布的地方债发行计划，预计10月地方债净融资可能为1000亿元。参考历史经验，通常10月财政收入会高于支出，考虑到目前经济修复仍存部分挑战，政府部门也在积极推动“减税降费”，预计财政收支差额较往年会有所收窄。

华泰证券研究所副所长张继强表示，10月资金面有支撑，但重回前期宽松局面概率也不大。