港股恒指波幅指数回到三个月低位 短期有望出现变盘

亚太区及欧美股市上周明显上涨,港股大盘则跑输全球主要股市,恒生指数全周微跌0.1%,收报18,182点。恒生科指全周下跌0.3%,收报4,077点。上周大市日均成交金额不足1千亿港元,港股通全周的净流出近15亿港元,陆股通则再净流出152.07亿元人民币。

从恒生综合行业分类指数的表现看,上周港股表现内部有得有失,除地产及信息科技行业指数下跌外,其余行业指数均上涨,电讯、医疗保健及材料的涨幅最大。

中央决策层出台一系列支撑房地产政策后,预计经济的修复动能会逐渐改善。

近期港股成交金额及投资气氛处于低迷状态,叠加恒指波幅指数回到三个月的低位,如此迹象均预示港股短期有望出现变盘。我们认为恒生指数跌破18,000点以下是另一次较高值博率的出手时机。

首先继续看多高息高现金流的能源及电讯,沙特及俄罗斯延长减产协议的时间,叠加美国经济增长稳健,石油继续处于供需紧平衡的状态,继续看多石油股。

其次,中秋、国庆等旺季临近,线下消费有望回暖,可关注电影、乳制品、啤酒、旅游、博彩、汽车、黄金珠宝等交易机会。

第三,关注顺周期,如有色金属或H股折让率扩大至10年高位的内银股。

最后,美股炒作减肥药概念的气氛火热,可以留意信达生物的交易机会。

央行全面降准25个基点,预计释放5,500至6,000亿元人民币流动性。此次降准表明中国决策层正持续努力提振市场信心和增长动力。

此次降准主要有三大作用,1) 缓解政府债发行提速短期带来的资金面收紧态势;2) 降低银行负债端资金成本;3) 释放松货币、降成本以稳增长的信号。

不过,我们认为单靠降准的举措仍然无法解释市场主体缺乏信心的问题,复盘今年3月17日央行第一次宣布降准后港股的表现,恒生指数一度从3月17日的19,518点上升至4月14日的20,782点便筑顶,期间累计最多上升6.5%,但随后展开漫长的下跌。

由于市场主体信心低迷,我们预计未来的货币政策将持续宽松。央行或继续引导银行扩大信贷投放,进一步下调存款利率和LPR,以提振房地产及企业融资需求。不过,这也预示人民币在短期内也缺乏大幅升值的基础,预计离岸人民币将从上周7.2-7.3的偏弱方水平移至区间中枢波动。

经济数据方面:

8月消费、工业生产增速优于预期,受地产拖累固投逊于预期。8月社零同比4.6%,增速按月回升2.1个百分点,其中商品零售、餐饮、除汽车以外的零售分别同比+3.7%、+12.4%及+5.1%。剔除基数效应下的真实增速亦反映消费动力有所修复,社零、商品、餐饮、汽车以外的两年平均增速较7月回升2.4、2.3、3.6及2.2个百分点。限额以上商品看,粮油食品、饮料、烟酒等必需消费品的两年平均增速继续保持稳定;化妆品、金银珠宝及汽车等可选消费修复动能较强;家具、建筑及装潢材料等房地产相关的消费仍然较疲弱。

尽管8月消费的修复动能有改善,但8月社融仍较6月低5.1%,显示消费需求不足的问题继续存在。随着各项减税及降低存量房贷利息开支的措施出台,预计将有助逐渐改善消费需求。

8月工业增加值同比+4.5%。剔除基数效应下,总体工业生产动能有所修复,但以制造业为主要支撑,除制造业外,采矿业及电力、燃气及水的生产和供应业的两年平均增速较7月有所下降。国企的经济景气度及生产倾向仍然较高,国有控股的两年平均增速为5.4%,高于私营企业的2.2%和外商及港澳台的2.4%。

1-8月固投同比+3.2%,除制造业外,房地产及基建投资增速都有所回落。1-8月民间投资同比-0.7%,跌幅较7月扩大个百分点,表明民企信心仍弱。单月看,固投单月同比+1.8%,其中非民间投资同比+5.9%,民间投资同比-2.2%,国企仍然是拉动投资的主力。

地产方面,8月商品房销售额及面积分别同比-23.7%及-24.0%,地产销售继续低位磨底。供应端方面,房企继续保交楼为主,8月房屋新开工面积同比--23.0%,同期竣工面积同比+10.1%,剪刀差状况未有改善。

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