珠海赛纬再闯IPO九家机构突击入股 近3年现金流2年为负毛

沉寂了5年后,如今的电解液厂商珠海赛纬距离上市只差临门一脚。

9月15日,深交所披露,珠海市赛纬电子材料股份有限公司上市申请获得通过,公司拟募资10亿元。

实际上,这并非珠海赛纬首次闯关A股。珠海赛纬于2007年设立,主要从事锂离子电池电解液的研发、生产和销售,公司曾于2016年11月报送创业板IPO申报文件,因与第一大客户沃特玛之间的交易存在诸多疑点,首轮IPO折戟。

近年来,公司更换了客户体系,主要客户包括宁德时代、亿纬锂能、孚能科技等,2022年前五大客户销售收入占比66.14%,客户集中度较高。而且公司出现了新的挑战,目前毛利率远低于前次IPO,也低于同行可比公司均值。

值得关注的是,本次IPO前,珠海赛纬突击引入9名投资者,两年内估值暴增16倍。

曾因大客户“拖累”IPO折戟

据悉,珠海赛纬成立于2007年,主要从事锂离子电池电解液的研发、生产和销售。

依托主营业务的快速发展,珠海赛纬的业绩规模水涨船高。2020年至2022年,公司实现营业收入分别为2.53亿元、12.66亿元、18.35亿元,实现净利润分别为-929.78万元、5621.42万元、2.10亿元。

但是,进入2023年上半年,公司营收、净利均大幅下滑,分别为5.93亿元、5849.30万元,同比下滑46%、55%。珠海赛纬在招股书中表示,上半年,公司实现锂电池电解液销量18245.30吨,同比增长42.18%,销量增长良好,但销售价格同比下降等影响了整体经营业绩。

珠海赛纬预计,2023年,公司可实现销售收入17.08亿元,同比下降6.94%;可实现净利润1.26亿元,同比下降40.05%;扣非净利润1.22亿元,同比下降约40.32%。

值得注意的是,珠海赛纬并非第一次谋求上市,公司曾于2016年申报创业板,但彼时未通过审核,对此深交所也在首轮问询中予以关注。据悉,未通过审核的原因主要与前次申报报告期内与沃特玛销售、采购等合作情况的信息披露有关。

彼时,沃特玛为珠海赛纬第一大客户,根据前次招股书,2015年至2017年6月,公司对沃特玛的收入占比从11.63%上升至47.46%,产生的毛利额占比从4.79%上升至34.03%。但在2018年上半年,沃特玛因经营不善爆发债务危机,公司按照规定计提了大额坏账。2022年1月沃特玛宣告破产。截至2022年末,公司对沃特玛仍存在无法收回的应收账款,余额约6145万元。

本轮IPO,珠海赛纬已更新客户体系,2022年的前五大客户分别为宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、捷威动力、鹏辉能源。但报告期内,公司前五大客户的合计销售额分别为1.42亿元、7.64亿元和12.14亿元,占当期营业收入的比例分别为56.21%、60.34%和66.14%,客户集中度逐年走高。

另外,长江商报记者注意到,珠海赛纬客户结构发生变化后,其毛利率也随之大幅降低。2014年至2017年6月,其综合毛利率为45.32%、37.54%、29.24%、26.94%;而本次IPO报告期,毛利率分别为10.35%、17.78%和17.83%,远低于同行业公司水平,据招股书,珠海赛纬所在同行业可比公司毛利率均值分别为21.83%、25.43%和23.52%。

机构突击入股估值两年暴增16倍

作为国内锂电领域较早从事电解液材料开发的企业之一,根据鑫椤锂电统计,2022年珠海赛纬电解液出货量国内排名第八;2023年上半年,珠海赛纬的电解液出货量国内排名第五。

据招股书介绍,珠海赛纬的主要产品包括锂离子电池电解液、一次锂电池电解液等。2020年至2022年,珠海赛纬来自锂离子电池电解液的收入金额分别为2.34亿元、12.28亿元和18.00亿元,占比均保持在92%以上,业务结构总体较为稳定且集中。

值得关注的是,随着业绩的快速增长,公司应收账款、经营性现金流问题也较为突出。报告期各期末,珠海赛纬应收账款账面价值分别为1.42亿元、2.46亿元、3亿元,占流动资产总额的比例分别为57.44%、32.66%、25.51%。其中,账龄1年以内的应收账款占全部应收账款余额的比例分别为58.92%、72.67%、77.25%。

报告期内,珠海赛纬经营活动产生的现金流量净额分别为-200.71万元、3179.43万元、-8231.42万元。最新数据显示,2023年上半年,公司的经营性现金流净额为2.45亿元,较2022年大幅改善。

珠海赛纬在招股书中表示,公司经营性现金流波动较大,若应收账款、应收票据持续快速增长,而公司没有采取有效措施充盈经营性现金流,则可能面临经营性现金流紧张的风险。

长江商报记者还注意到,珠海赛纬IPO前夕曾突击引入多名股东。

2020年6月,股东陈再宏将其持有的珠海赛纬0.75%股份转给高丹,转让价款总额为145.13万元,珠海赛纬对应的估值为1.94亿元。

2022年3月,贵阳蜂巢、广西远景、蜂巢能源、致远同舟、招证冠智、申万创新投等9家机构以48元/股的价格对珠海赛纬进行了增资,合计增资9.25亿元,增资完成后,珠海赛纬的估值达到了33.26亿元。不到两年的时间,珠海赛纬的估值暴增16倍。

本次IPO,珠海赛纬拟公开发行股份数不超过2309.02万股,占公司发行后总股本比例不低于25%,拟募资约10亿元,仅按此计算,上市后其市值将达40亿元。

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