连续多日千亿级别逆回购，央行加码投放什么信号？

为维护银行体系流动性合理充裕，9月12日，人民银行以利率招标方式开展了2090亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。当天有140亿元逆回购到期，实现净投放1950亿元。

这已是连续4个工作日，央行加码逆回购操作，9月7日、8日、11日、12日分别开展了3300亿元、3630亿元、2150亿元、2090亿元。

业内专家分析认为，在市场资金面呈现收敛态势的背景下，央行加码逆回购操作力度，呵护市场流动性。预计后续，央行将继续灵活运用多种工具，保持银行体系流动性和货币市场利率平稳运行，后续仍有降准可能性。

千亿级别操作呵护市场

进入9月，资金面持续呈现收敛态势。

根据Wind统计信息，9月11日，DR001加权平均利率为1.9%，较前几个工作日上涨，6日DR001加权平均利率为1.5082%；DR007加权平均利率为1.9997%，较前一个工作日上涨13.72BP，二者持续在政策利率上方运行。

上海银行间同业拆放利率则呈现涨跌互现。其中，9月12日，隔夜Shibor报1.8340%，下跌7.20个基点；7天Shibor报1.9310%，下跌2.40个基点；14天Shibor报2.1050%，上涨5.70个基点；1月Shibor报1.9990%，上涨3.10个基点；3月Shibor报2.1040%，上涨1.00个基点。

其中，隔夜Shibor及7天Shibor与前几个工作日相比出现明显上涨——9月5日隔夜Shibor报1.3900%，7天Shibor报1.7330%；9月6日隔夜Shibor报1.4930%，7天Shibor报1.7950%。

在资金面持续收敛背景下，央行连续多日开展上千亿级别逆回购操作，呵护态度明显。

9月7日、8日、11日、12日，央行连续4个工作日进行逆回购操作。操作规模分别为3300亿元、3630亿元、2150亿元、2090亿元。

“本月公开市场操作工具到期量较大，地方债发行节奏加快，银行加大信贷投放力度等，对短期资金面构成扰动。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对第一财经表示，近期，短期资金面干扰因素相对多，市场利率略高于政策利率，显示机构对短期资金需求有所增加，央行适时加大公开市场操作力度，有助于稳定市场预期。

从9月资金面来看，信贷投放提速和地方债发行加快等扰动因素仍然存在。广发证券固定收益首席分析师刘郁表示，9月作为季末月，本身存在一定信贷投放诉求。9月初以来，票据利率高位上行，同时大行持续净卖出票据，这两个信号显示9月信贷投放可能不弱，导致银行融出资金规模下降。在流动性自发平衡的背景下，信贷需求变强往往是资金面收紧的原因。

此外，刘郁认为，9月11日至15日，政府债净缴款提速，单周净缴款规模达到3760亿元，为6月以来高点，叠加税期影响，资金利率仍有进一步上行的可能。

宽货币工具仍可期待

在8月、9月专项债集中发行、超储率偏低等因素影响下，资金面有所收紧。

央行在下半年工作会议及二季度货币政策报告中，对加大信贷增长的支持力度表述积极，不再关注“总量平稳、结构适度”，同时强调发挥总量和结构工具的作用。

市场分析普遍认为，接下来降准等宽货币工具仍可期待。

根据Wind统计信息，今年剩余月份将有2.4万亿元MLF到期。其中，9月15日将有4000亿元MLF到期。此外，10月17日有5000亿元，11月15日有8500亿元，12月15日有6500亿元。

“今年剩余月份MLF到期量较大，而当下MLF存量规模已经较高；在MLF利率下调至历史低位的环境下，通过MLF超额续作释放流动性能有效降低银行负债成本，而降准同样具备较高的可行性与必要性。总体而言，年内剩余时段宽货币延续发力的预期仍然较为牢固。”中信证券首席经济学家明明认为。

8月以来，宏观组合拳及时出手，政策效果不断显现，新增信贷和社融明显回升。其中，8月人民币贷款增加1.36万亿元，较上月大幅增加超过1万亿元，明显强于季节规律；此外，8月新增社融3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。结构上，表内贷款和政府债仍为社融主要支撑，债券融资对社融同比多增形成主要拉动。

展望后续，中国民生银行首席经济学家温彬认为，为实现政策协同、稳流动性、稳信贷和降成本等多重目的，四季度仍有降准的可能；结构性、政策性金融工具也有望加码，发挥“准财政”和精准滴灌作用，扩投资、促消费，大力支持科技创新、绿色发展和中小微企业发展，继续支持房地产市场调整优化；同时，为提升政策传导效率，也将更加注重引导资金进入实体，实现量的合理增长和质的有效提升。