静待政策发力向基本面传导 布局A股“金九”行情

上周，由于A股投资者情绪再度趋向偏审慎，主要指数震荡回落，上证指数下跌0.53%；成交方面，全周日均成交额回落至7800亿元左右；北向资金周初净买入之后再度转为净卖出，全周净卖出约47.56亿元。

对于上周市场的回落，主流机构观点认为，决定A股底部区间的核心因素仍是国内经济的基本面。8月以来，各地楼市需求端政策加码，地产业进入“金九银十”旺季；资本市场政策方面，中国证监会明确表示，将研究出台更多“务实、管用”的政策举措，显示出政策层对“提振投资者信心”的强有力决心。随着未来增量政策继续落地，并提振市场风险偏好，当前A股仍处于中长期底部区间，9月行情值得积极布局。

静待政策发力向基本面传导

近期与改善房地产需求、地方政府化债、活跃资本市场相关的一揽子稳增长政策接连出台，但A股市场经历前期反弹后表现再度偏弱，部分绩优蓝筹股在历史低谷位置继续调整。

中金公司分析认为，历史上长周期调整后的重要底部区域，均有密集的支持实体经济和资本市场的政策出台，但市场预期和情绪的扭转往往相对滞后，进而形成阶段性的“磨底期”。当前市场所处位置已计入过多的悲观预期，政策在各领域均有一定支持，当政策形成合力后有望向基本面产生较为积极的传导。

中信证券认为，房地产需求侧的政策加速落地，各项政策正在形成合力。当前已经进入政策加速落地期，逆周期政策还在持续加码，预计8月国内经济运行数据将较7月边际改善，9月改善的趋势将更明显。随着落地政策起效和后续政策接力，经济拐点和修复趋势将不断被数据验证。

中银国际证券认为，8月中国出口数据边际反弹，通胀数据出现了明显的见底回升的趋势，CPI由降转升，同时8月PPI也延续了底部回升趋势。物价边际回暖显示了内需触底修复的迹象，下半年货币政策将延续宽松基调，实体内生动能有望得到修复。随着8月基本面数据渐次落地，市场预期逐步得到验证，估值端的底部修复行情有望逐渐开启。

外资卖出的趋势将逐步逆转

自8月以来，北向资金短期波动也引起市场广泛关注，机构普遍认为，上周外资配置盘开始出现回流，外资流出压力将随着基本面预期回暖而改善。

中信证券表示，本轮北向资金的净卖出规模累计达993亿元，超过2019年以来历次大幅卖出时的均值，已经非常接近2020年全球疫情发生初期997亿元净卖出的历史峰值。但是上周北向资金中无论长线配置型还是活跃交易型资金的净卖出速度都在放缓，近期北向资金的卖出主要受外部扰动影响。

中信证券提示，与A股纳入MSCI带来外资被动配置流入，以及2022年地缘风险影响外资对A股可投性的判断不同，今年以来北向资金进出A股的“顺周期”特征明显，其阶段性累计买入节奏与经济预期等变量相关性高。因此，相比短期事件扰动和人民币汇率波动，国内经济预期随着政策不断接力而改善后，外资抛售的情况将稳步改善并恢复买入。

西部证券复盘了A股历史上6轮外资大幅卖出期间及之后的市场变化。西部证券表示，本轮外资卖出的外部环境与2022年2月和10月较为类似，但内部环境存在差异。目前来看，本轮外资持续卖出已达26个交易日，接近过去历轮外资大幅卖出的平均周期。随着地产政策持续推进，宽信用节奏加速，叠加库存回补推动PPI回升，国内经济预期有望持续回升；并且美联储加息周期接近尾声，中美利差达到历史极值，汇率贬值风险充分释放，外资回流拐点有望到来。

聚焦风险不高但资金分歧较大方向

具体配置上，国泰君安证券表示，当前市场的投资重点不在于行业公司是否超预期，而在于是否在交易策略上有空间，建议投资者选择风险特征不高、预期分歧大、微观结构好的行业与公司。

具体来看，国泰君安证券认为，科技股的行情主要集中在高端装备与材料，看好机械、军工、电子等方向；随着经济数据环比企稳，地产需求侧与地方债务化解政策发力，周期股、金融股、地产股有望展开反弹。此外，对稳健投资者而言，具有特许经营优势的高分红央地国企是为数不多的选择，如运营商、石油石化、公共事业等。

财通证券认为，“蓝筹搭台、成长表现”或是未来一段时间市场的演绎方向。

兴业证券表示，半导体将是下半年成长主线中最值得关注的方向。该机构表示，半导体下游需求与宏观经济密切相关，且自身又具备较强的成长性，是典型的顺周期中的成长股，未来一到两年业绩有望持续加速。从估值层面来看，今年上半年TMT板块大幅上涨，但半导体表现垫底，股价仍处于低位，赔率较高，胜率也正在提升。随着华为Mate 60 Pro新机发布，市场对于半导体板块的关注度正逐步汇聚。