中欧基金：中期底部或渐行渐近

一周市场回顾

上周沪深300指数下跌1.98%，上证综指下跌2.17%，深证成指下跌3.14%，创业板指下跌3.71%；分行业来看，上周上涨板块为：

Ø 环保板块涨幅第一，主因日本启动核废水排放，相关主题受益。

上周跌幅前三为：

Ø 建筑装饰板块跌幅第一，主因基建及房地产行业基本面持续未得到向上确认；

Ø 电力设备板块跌幅第二，主因板块业绩未超预期，中报后基本面没有改变；

Ø 机械设备板块跌幅第三，主因相关主题概念逐步退潮，且中报季业绩并无亮点。

中欧观点

周末调减印花税，体现了相关部门对于资本市场的关注，更是高层会议提出“活跃资本市场”的政策延续。从市场影响看，历次证券交易印花税税率下调均对国内A股市场形成很好的提振效果。同时，证监会对融资端和投资端均做出的相应政策安排，短期内政策相继高效出台，对市场信心形成有力提振。

虽然近期政策持续出台，但政策传导仍需一定时间，当前经济复苏进度仍面临一定挑战和不确定性，政策拉动作用仍需要后续进一步观察。但从估值角度来看，调整后的沪深300静态估值较当年十年期国债到期收益率的风险溢价已快速增加，已积累较强向均值回归的动能。同时7月PPI的同比降幅已较6月开始出现收窄，资源品去通胀压力对上市公司的净利率影响预计将逐渐减弱。若考虑到市场过去两年以来对于经济下行压力的计价以及后续潜在经济刺激和对资本市场提振政策出台的影响，市场可能在近期的起落之后逼近中期的底部并再度具备配置价值。

配置建议

若后续市场风险偏好改善，那么机构投资者低配且估值处于历史底部的行业弹性显著更强。关注以下三类行业：一类为估值处于历史底部、对经济复苏高度敏感、且具备高现金价值的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎；其二是估值在大幅调整后已具备更高安全边际的新能源和医药等行业。以及市场整体调整后更具性价比的细分复苏行业如基本面改善的近距离接触型行业如服务消费、出行和保险；第三开始表现出上行拐点的特征的周期行业如半导体和电子板块等。