卓谊生物产能利用率仅64%拟扩产33% 销售费2.2亿两年增3

仅有一款产品商业化，主打人用狂犬疫苗的药企长春卓谊生物股份有限公司欲在深市主板上市。

卓谊生物是国内狂犬病疫苗的主要供应商之一，冻干人用狂犬病疫苗是公司核心产品，其贡献超99%营收，毛利率超过85%。

长江商报记者注意到，即便只有一款产品商业化，且拥有超高的毛利率，卓谊生物依旧大手笔进行市场推广。由此产生高额的销售费用，直接拖累公司增收不增利。2022年，公司销售费用达2.2亿元，较2020年增长3.18倍，占营业收入的比例达41.53%，销售费用率已高于行业平均。

按照计划，此次卓谊生物拟IPO募资10亿元，募投项目建成后，公司冻干人用狂犬病疫苗产能将提升33%。但需要注意的是，卓谊生物的产能并不饱和，且产能利用率连续下滑，到2022年公司产能利用率降至63.83%，同期产销率为77.50%。

不仅如此，由于不合理的生产计划，卓谊生物超前生产的部分批次疫苗面临过期问题，2022年，公司计提存货跌价损失2231.85万元，同比增长594.35%。

产品单一产能利用率两连降

资料显示，卓谊生物最早成立于2005年，一直从事疫苗的研发、生产和销售。公司自主研发的核心产品冻干人用狂犬病疫苗已上市销售多年，但时至今日，卓谊生物商业化的产品也仅有冻干人用狂犬病疫苗。

招股书显示，2020年至2022年，卓谊生物分别实现营业收入3.06亿元、4.16亿元、5.3亿元，净利润分别为1.16亿元、1.05亿元、8773.63万元，扣除非经常性损益后的净利润为1.16亿元、1.05亿元、8701.1万元。

上述报告期内，卓谊生物冻干人用狂犬病疫苗的销售收入占各期营业收入的比例分别高达99.92%、98.85%、99.01%，该产品的毛利率分别达到了85.37%、87.24%、85.8%，不含运费的毛利率甚至达到88.38%、90.35%、88.83%。

为了丰富产品结构，降低产品单一带来的风险，卓谊生物正在开展“2-1-1”和“1-1-1-1”两种四针法狂犬病疫苗免疫程序的安全性及免疫原性研究。但新药研发时间较长，短期内公司主营收入仍将依靠单一产品。

按照计划，此次卓谊生物拟IPO募资10亿元，其中8亿元用于人用狂犬病疫苗智能化生产车间项目。

目前，卓谊生物已有冻干人用狂犬病疫苗的产能为1500万支，本次募投项目将在北湖科技开发区新建生产总部基地，建成后将新形成2000万支的冻干人用狂犬病疫苗及320万支的冻干人CpG佐剂狂犬病疫苗产能，以置换公司目前双阳经济技术开发区的现有产能。这意味着，卓谊生物将在现有产能基础上扩产33%。

但长江商报记者注意到，实际上，卓谊生物的产能并不饱和，也未达到满产满销的状态。2020年至2022年，公司冻干人用狂犬病疫苗的产量分别为624.4万支、1073.76万支、957.47万支，产能利用率分别为99.90%、71.58%、63.83%，连续两年下滑。且同期该产品的销量分别为466.82万支、583.5万支、741.99万支，产销率分别为74.76%、54.34%、77.50%。

预判市场失算存货跌价损失2231万

即便只有一款产品商业化，且拥有超高的毛利率，卓谊生物依旧大手笔对该产品进行市场推广。由此产生高额的销售费用，直接拖累公司盈利能力下滑。

招股书显示，2021年和2022年，公司营业收入虽然同比增长35.66%、27.45%，但同期净利润同比分别减少9.5%、16.34%，扣非净利润同比分别减少9.77%、17%。

销售费用等支出增长，是造成卓谊生物净利润下滑的主要原因。2020年至2022年，卓谊生物销售费用分别为5260.41万元、1.41亿元、2.2亿元，两年间整体增长3.18倍，且占营业收入的比例分别为17.17%、33.97%、41.53%。其中，2021年和2022年，公司的销售费用率高于同期同行业可比上市公司31.57%、35.9%的销售费用率平均水平。

长江商报记者注意到，2018年“长春长生疫苗事件”发生之后，狂犬病疫苗市场供给相对紧张，市场需求较大，因此在2020年卓谊生物仅通过较少的自营团队便实现了良好的推广效果，销售费用也就处于相对较低的水平。2021年以来，随着市场供求逐渐平衡，卓谊生物开始调整销售策略，主要通过推广服务商进行产品推广，这也使得公司的销售费用特别是市场推广费用大幅提升。

2020年至2022年，卓谊生物的市场推广费分别为3004.57万元、1.16亿元、2亿元，占当期销售费用的比例分别为57.12%、82.21%、90.67%。

与之形成对比的是，在产品结构单一的情况下，一直想要丰富产品结构的卓谊生物对于研发投入的力度却并不高。2020至2022年，卓谊生物的研发费用分别为2365.33万元、4195.21万元、5299.93万元，研发费用率分别为7.72%、10.09%、10%，均低于同行业可比上市公司9.84%、12.26%、17.67%的研发费用率平均水平。

此外，由于生产计划安排的问题，卓谊生物的疫苗产品过期从而计提存货跌价准备，影响到了公司业绩表现。

卓谊生物称，为了避免出现2020年供货紧缺的局面，公司在2021年采取了相对积极的生产计划。但2021年和2022年市场供求趋于平衡，导致部分批次产品在2022年底离失效日期不足6个月，公司对其全额计提跌价准备。同时，2022年验证批次产品有所增加，公司相应计提存货跌价准备。

2020年至2022年末，卓谊生物存货跌价准备计提余额分别为332.74万元、322.85万元、2358.34万元。2022年度，公司存货跌价损失为2231.85万元，较2021年度增加了1910.42万元，增幅高达594.35%。

综上，在产能利用率和产销率均不高的情况下，卓谊生物再次募资扩充超三成的产能是否有必要性，公司又将如何消化新增产能，投产过量造成的存货跌价损失公司又将如何应对？针对上述问题，长江商报记者向卓谊生物方面发去采访函，截至发稿前，公司尚未回复。