资金面收敛！央行“放水”护航半年末流动性平稳

为维护半年末流动性平稳，央行继续加大公开市场操作力度。6月27日，中国人民银行以利率招标方式开展了2190亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为1.90%。此前一天，央行开展了2440亿元7天期逆回购操作，创下二季度以来公开市场逆回购单日操作量之最。

半年末时点临近，金融机构短期资金需求明显增加，央行“放水”继续保持市场流动性合理充裕。

逐步加大投放量

6月16日，央行加大公开市场操作力度，开展了420亿元逆回购操作，此前一日为20亿元。6月19日至21日，央行逆回购操作量分别为890亿元、1820亿元、1450亿元，合计4160亿元。

端午节假期过后，央行维护流动性平稳的举措再次加大。6月26日至27日，央行分别进行2440亿元、2190亿元7天期逆回购操作，当日分别有890亿元逆回购、1820亿元逆回购到期，因此分别实现净投放1550亿元、370亿元。

据统计，6月16日至27日，央行累计开展逆回购操作11170亿元，实现净投放7940亿元，可见央行维护资金流动的“补水”力度逐步加大。

“近期央行逆回购公开市场操作力度有所加大，实现短期资金净投放，主要是近日市场短期利率明显反弹，反映金融机构短期资金需求明显增加，资金面收敛；央行灵活操作，适度加大公开市场操作，满足机构短期流动性需求，以平稳市场预期；同时，释放央行将继续保持市场流动性合理充裕的信号。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示。

“目前正值跨半年时点接续税期，要警惕资金面脉冲式调整。”中信证券首席经济学家明明说，降息落地以来，资金面不松反紧，主要原因在于：一方面税期走款压力回升；另一方面是6月存单到期压力较大、大行与中小行信贷增长压力分化等。

周茂华表示，近期资金面收敛，除了缴税、缴准等因素扰动外，更重要是6月季末、年中时点临近，金融机构短期资金需求明显增加，及国内稳增长政策加码，专项债发行力度有望适度加大等。

半年末资金面维持平稳

从季节性看，6月向来是传统财政“净投放”大月，这将对流动性带来有效补充，货币市场趋于平稳。银行间隔夜及7天期质押式回购加权平均利率盘初均延续小幅下行，截至6月27日11时，隔夜回购利率较上日下行约6bp，报1.0837%；7天期回购利率下行约4bp，报1.8743%。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，目前短期货币市场利率总体平稳，表明银行间市场短期流动性较充裕，资金面整体未见大幅收紧。在央行及时有力的调节之下，上半年末流动性出现大幅波动的可能性并不大。

“从历年同期资金面情况看，6月资金面通常维持平稳均衡，资金利率中枢通常并无明显的趋势性变化，这一方面是跨季因素影响下央行对应会加大货币投放，维护流动性平稳，另一方面6月是财政支出大月，亦会对流动性形成补充。”民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣分析称，“但需关注季末流动性分层现象可能更为突出，非银机构感受到的资金紧张程度或更为明显。”

“展望后市，近期央行降息落地预示后续宏观政策稳增长力度有望适度加大，货币与财政政策偏积极，央行呵护流动性，以及市场预期央行将继续维持流动性合理充裕，预计资金面有望平稳跨季。”周茂华表示。