原油价格持续多月下挫长期调整空间还有多大？

今日凌晨，国内成品油迎来年内第6次下调，其中汽油下调55元/吨，柴油下调50元/吨。国内成品油持续下调的背后是国际油价连续多月下挫，华尔街投行高盛因为国际需求下滑而6个月来连续3次下调油价预期。

当前，纽约WTI期货价格在前3个交易日下跌约8%后，短期企稳至68美元/桶上方。昨日，上海国际能源交易中心原油期货主力2307合约下跌3.31%。受此影响，A股石油板块低开低走，中国海油下跌约3%，中国石油跌2.19%，中国石化、中油工程等也跌幅居前。

“欧洲加息叠加供给端担忧，推动油价出现异动。”光大证券认为，本次油价异动主要因为欧洲央行加息预期增强，以及供给端的担忧。市场担心在经济放缓、全球需求依然疲软的情况下，全球市场将出现新的原油供应。雪佛龙在去年11月获得美国政府批准后，继续在委内瑞拉提高石油产量，而俄罗斯的产量尽管面临制裁但仍保持高位。此外，随着美国继续与伊朗谈判核协议，伊朗被视为石油供给增长的潜在来源。

此前最看好油价前景的高盛，再次下调油价预测。高盛将12月份布伦特原油预估价下调至86美元/桶，大幅低于先前预估的95美元/桶，这是高盛在过去6个月时间里第3次下调预估价格。高盛称，俄罗斯在多国制裁下原油生产仍保持韧性，而伊朗及俄罗斯原油供应远超预期，将投机原油仓位推低至近历史低位。高盛也上调俄罗斯、伊朗及委内瑞拉明年产量预测分别为每日40万桶、35万桶及5万桶。

值得注意的是，昨日欧洲天然气期货价格继续大跌，当日欧洲基准荷兰天然气期货价格跌幅高达8.5%。这表明交易员仍认为工业需求低迷和高库存水平在一定程度上抵消了供应风险，因为该地区正在为即将到来的冬季做准备。花旗分析师预计，欧洲和亚洲第三季度的天然气平均价格将比目前水平低50%左右。

美国页岩油增长的成色，成为后期判断国际油价走势的关键。光大证券分析认为，美国页岩油供给增长受限，中长期上游资本开支缩减，油价下行空间有限。因为页岩油企业受制于通胀造成的材料和人工成本上升，实际增产能力低于资本开支。2023年，页岩油企业资本开支增长34%，产量增长预期仅为3%；从远期来看，23家页岩油企业的产量增速将保持在5%以下低位运行，美国页岩油增产乏力有望成为油价在供给端的支撑。此外，俄乌局势紧张也将成为对油价的支撑因素。从中长期来看，在全球“碳中和”大背景下，上游资本开支不足的逻辑依然存在，因此油价中长期将维持高位。