股市风格倾向于扩散 短期振荡提供布局机会

3月市场主要围绕国内经济温和复苏、海外银行危机发酵、以AI为代表的主题投资演绎极致三条主线交易。进入4月，在没有业绩支撑的前提下，目前维持市场热度的动力仍在消息面，板块博弈特征明显，主题投资加速冲高。

3月PMI数据为后续金融数据复苏奠定了基调，但总量与结构出现分歧，短期内需缺乏弹性和外需回落的问题一直存在。内需方面，当前政策的着力点集中在供给侧，需求侧刺激政策受限于地产等难以持续，而居民消费的改善依赖于就业与收入的修复。外需方面，疫后我国出口份额边际回落，但由于海外衰退时点和程度仍有较大不确定性，外需总量存在大幅走弱风险。近期海外金融风险暴露与通胀强黏性叠加使得美国经济“软着陆”概率降低，外需走弱将在较长时间对制造业增长前景形成制约。

流动性方面，维持合理宽裕，3月超预期全面降准释放出积极信号，社融总量、结构持续同步改善，总量及企业中长期贷款拐点确认，居民中长贷拐点初现。此外，M1-M2剪刀差同比收敛，资金活化程度改善等皆为企业盈利好转的前瞻性指标，A股将逐渐进入盈利上行周期，预计一季度盈利底确认。

政策方面，4月底的重要会议是市场关注焦点。从历年情况看，4月底的重要会议是根据一季度经济状况细化全年工作目标的关键会议，一定意义上起到承上启下的作用，是全年最重要的会议。

海外方面，全球流动性紧缩预期升温。金融体系风险压制美联储加息节奏，加息空间和持续时间均被压缩，美联储迈入加息尾段。考虑到当前美国核心通胀仍有压力，短期不会进入降息周期，但去年以来大幅加息所积累的风险尚未完全释放，美国银行业流动性危机能否避免转向信用危机需要持续关注。另外，欧美央行在遏制通胀与防范金融风险之间权衡，国内资产一定程度上能发挥“避风港”的作用。

总体来说，中美经济相对景气逆转，海外宏观预期回归“加息周期尾声+中期衰退”，而国内宏观预期回归“经济温和复苏”，海外银行业风险暂时缓和，加上全球去美元化趋势抬头，美元指数可能持续走弱，外资回流态势明显。随着一季报的披露，市场盈利大概率确认筑底，但数字经济短期性价比降低且交易结构拥挤，资金虹吸效应有所减弱，市场将寻觅更多年内改善趋势明确的方向进行布局，有望推动风格扩散。此外，4月底的重要会议将为市场提供政策窗口期，其中关注顺周期资产和大盘成长的盈利修复，以及央企改革与数字经济的“跷跷板效应”。股指短期的振荡提供了布局机会，关注做多上证50及创业板等机会。