多只“困境反转”基金净值创新高！“疫后修复”板块强劲

多只“困境反转”基金创新高

近期，重仓“困境反转”行业的基金净值表现同样可圈可点，易方达瑞享、易方达先锋成长A、广发鑫睿一年持有A等多只主动权益型基金创出年内净值新高。

其中，易方达瑞享截至三季度末前十大重仓股中多为航空、机场、免税行业，泰信行业精选截至三季度末前十大重仓股中多为影视、旅游行业。而一向采用困境反转策略的广发基金基金经理林英睿今年重仓银行和航空，管理的多只基金都在近期创出净值新高，年内收益超10%。

在林英睿看来，困境反转策略简言之就是布局底部反转的行业，等待企业盈利提升和估值修复带来的收益。在二级市场，有一批过去两三年、三五年周期下行的行业，其股价不断下跌，反映了各种各样的利空情绪，但行业龙头公司的市场份额逆势提升。当观察到这些行业出现明显的底部反转信号时，再去研究和预判反转的持续性、弹性，进而择优买入。

他表示，这一策略在收益率端有天然的优势：一是安全边际足够高。由于过去几年行业周期下行、股价不断下跌，当它的基本面出现持续性利好时，向下的可能性以及幅度就会较小，安全边际较高；二是胜算比较高。布局时，它可能处于历史估值10%-20%的百分位水平，如果能恢复到50%的均值水平，就能获得不错的回报。这两个优势叠加起来，拉长来看就是追求的目标——优秀的夏普比率，或性价比。

对于四季度的行情，创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，四季度困境反转仍是主要交易方向。他表示，历史上，四季度后半段明显呈现出大盘价值占优的特征，尤其11月中旬至12月间，大盘价值的相对胜率提升至80%以上。从行业统计来看，大金融、消费白马股从胜率和相对收益上都居于前列，特别是伴随有信用改善或来年经济复苏预期的年份，比如2011、2012、2014和2017年。当前市场对明年展望也处于类似情景。

同时，他指出，年末行情背后的一个核心特征是股价与业绩的背离。这一现象所折射的逻辑在于，业绩窗口期过后，当期业绩对于股价涨跌的解释力下降。同时，股价可能开始提前反映来年的盈利和估值预期，今年四季度市场也明显呈现出困境反转好于高景气维持的结构特征。

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