转折将至！中信证券年度策略会干货：2023年A股行情分两阶段

2023年A股行情分两阶段、外资和私募是增量资金主要来源、港股将迎估值和业绩的双重修复、预计2023年我国有望实现5%左右的经济增速……在日前举办的中信证券2023年资本市场年会主论坛上，来自中信证券研究所的各大首席分析师围绕宏观经济形势、A股市场及海外市场走势等话题进行分析和展望。

2023年中国经济或实现5%左右增速

在全球主要经济体中相对领先

展望2023年中国宏观经济形势，中信证券宏观经济首席分析师程强直言，2023年中国经济发展面临的内外部压力仍然不小。其也认为，政府仍将坚持发展是第一要务，以相对较高的目标增速指引经济稳中向好，并且加力实施稳投资、扩信用、宽货币等措施，尤其是聚焦在制造业领域，瞄准“制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”，加大力度打造中国制造业在全球的突出优势，并引领中国经济增长。

“我们预计2023年中国经济可以实现5%左右的增速，在全球主要经济体中处于相对领先水平。”程强说。

消费方面，预计2022年到2023年的两年复合增速将呈现出弱复苏，但考虑基数因素，预计2023年消费增速的直接读数有望达到5.7%左右。

进出口方面，海外衰退致使出口增速中枢下移，但考虑到海外各国还将有一定程度的资本开支需求，中国的工业资本品可能将有所受益，对整体出口形成部分支撑。

物价方面，预期2023年中国核心CPI中枢在1%-1.2%附近；海外衰退制约大宗商品需求，2023年PPI同比增速均值或在-0.2%附近。

财政政策方面，预计2022年全年财政的实际扩张预计高达9.5万亿元左右，若要持续对经济发挥逆周期调节作用，2023年的财政扩张还需在此基础上有增量。预计2023年财政赤字率有望实现3%-3.5%，新增专项债4万亿-4.5万亿元，政策性银行专项金融工具资金支持1.5万亿-2万亿元，总体能够保障财政扩张力度与经济增长需求相匹配。

货币政策方面，预计2023年汇率贬值压力将明显缓解，2023年二季度美元指数见顶后，人民币有望重回升值。外部约束解除后，国内将开启货币宽松空间。2023年下半年还有望落地一次降准和一次降息。

A股将在2023年迎来转折

外资、私募或是增量资金主要来源

2023年A股市场将有何表现？

中信证券首席策略分析师秦培景表示，2022年以来一直压制A股的多重因素将在2023年迎来转折，2022年11月防疫政策优化和地产支持发力已明确政策预期拐点，改善市场风险偏好；预计2023年3月欧美加息结束，人民币汇率逐步升值；2023年下半年A股盈利拐点出现，增速弹性更大。随着上述三大拐点渐次出现，2023年A股将逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势。

秦培景指出，进入2023年二季度后，A股上行动能更强，其中外资和私募是全年增量资金的主要来源。外资方面，随着2023年人民币缓慢升值，预计外资净流入规模有望恢复千亿元级别以上。私募方面，主观多头产品截至四季度仍保持较低仓位，预计2023年将随着基本面回暖而重新入场。公募方面，2022年整体表现不佳或导致2023年新发继续低迷，存续基金赎回可能随市场修复而放大，新发和净赎回相抵后的净增资金有限。险资和理财子公司方面，2022年权益市场波动较大使得此类低风险偏好机构仓位普遍不高，当前蓝筹股性价比凸显，预计这类资金或逐渐转为积极配置模式。另外，预计2023年IPO和产业资本减持对场内流动性的分流规模较今年小幅上升。

在秦培景看来，2023年A股行情可分为两个阶段，第一阶段由政策驱动，并已在途中，配置上建议聚焦精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线。第二阶段行情由业绩驱动，风格更偏成长，配置上建议重点关注“四大安全”，即能源资源安全方向关注传统能源保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源；科技安全关注半导体产业链、信创、数字基建；国防安全围绕航空航天装备及发动机、元器件自主可控需求布局；粮食安全聚焦种源自主可控，抢占生物育种产业化机会。

港股迎估值和业绩双重修复

美股2023年下半年有望止跌回升

中信证券海外策略首席分析师徐广鸿表示，2023年，港股市场将迎来反转。

徐广鸿认为，当前至2023年一季度，在投资者逐步反映海外衰退预期的背景下，港股市场情绪或偏弱；建议布局兼具防御性及高股息优势的通信、公用事业板块。2023年二季度起，港股进入估值抬升阶段。若美国进入实质性的“浅”衰退，且市场对于货币政策预期逐步转向，或带动外资重新流入港股市场，利好创新药、互联网、新能源汽车等成长性板块。

对于美股，徐广鸿认为，当前至2023年一季度，美联储的持续货币紧缩料将推动美股进入交易衰退预期阶段，市场震荡下行。2023年二季度，美股盈利或遭到进一步下修。当前，对2023年标普500指数的盈利及营收增速预测分别为0.9%和2.9%。2023年下半年，美股有望止跌回升。

商品结构分化

黄金或为表现最佳品种

对于2023年商品市场，中信证券首席经济学家明明预计，会出现较大的结构分化，具有避险属性的黄金可能是全年表现最好的品种。

明明表示，外需驱动的能源和基本金属可能存在调整压力，但2023年下半年若流动性预期改善可能带动基本金属反弹，若国内地产竣工和基建恢复可能驱动黑色金属震荡偏多。

对于债券市场，明明表示，债券市场面临上半年宽信用、下半年宽货币环境，10年期国债到期收益率将呈现先上后下的倒V型走势，收益率曲线或经历平坦化再陡峭化的过程。信用债方面，建议布局高资质中久期和中高票面短久期的双轮驱动策略，关注稳增长动能下债市调整后的增配机会，尤其是央国企地产和低盈利产业国企的进场时机，但不宜采取信用下沉。可转债方面，在权益市场逐步回暖的背景下，聚焦正股择券策略有望重新回归，关注经济景气拐点主题，如高端制造、国产化、自主可控、信创等成长制造领域方向，与全球滞胀格局下供给侧逻辑上的化工相关板块以及上游资源品。