保荐“选材”注重可投性 方能夯实上市公司提质基础

证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上强调，“上市公司质量直接影响着市场功能的发挥”。同时，证监会表示已制定了“新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案”，力争用三年时间，大力推动上市公司“五种能力”持续提升。

从上市公司提质路径来看，提高发行上市质量是最重要的环节之一，而这需要保荐机构在“选材”时注重提升“可投性”。

不过，目前保荐机构的工作质量仍有完善空间。易会满表示，保荐机构还是过于关注“可批性”，对“可投性”重视不够，甚至还有的“带病闯关”。

过去，保荐机构以“可批性”优先有多重原因：一方面，一旦项目发行上市获同意，后续发行难度和压力较小；另一方面，市场给予“可投性”项目的关注度不高，导致保荐机构不愿在此环节投入过多成本。

发掘“可投性”，从源头提升上市公司质量，保荐机构要扛起责任。从做精增量角度，保荐机构在项目开发、立项标准、尽职调查、项目执行等方面，均要从“可投性”出发，从而更好地成为资本市场“看门人”和优质资产“配置枢纽”；从做优存量角度，保荐机构在对所保荐的上市公司进行持续督导时，可帮助引导公司完成“可投性”的提升。

提升“可投性”，投资者端也有参与途径。一级市场的投资者，可关注公司长期投资价值，给予“可投性”项目合理估值；二级市场的投资者，可通过直接交易，行使话语权。综上，各类投资者均能通过自身投资行为，向市场传递对“可投性”项目的支持，加强市场各方提升对“可投性”项目的重视，从而借力市场“调节棒”，引导具有“可投性”的优质项目登陆资本市场。

保证“可投性”，政策面的充分引导也必不可少。监管部门不仅可通过直接发声释放信号，对保荐机构执业质量提出明确要求，还可优化相关业务指标及发挥“指挥棒”作用，在发行审核端增加对项目“可投性”的关注，督促保荐机构从“可批性”向“可投性”转变，以投资的眼光选项目。

枢纽在方寸，运化斯为基。未来，保荐机构“选材”，只有注重“可投性”，才能找到真正优秀的公司，夯实上市公司提质的基础。