央行平价续做万亿MLF市场RRR下调预期未果
原标题：央行平价续做万亿MLF市场RRR下调预期未果。
MLF的巨额等额延续，将有助于商业银行为专项债发行高峰做好准备，避免市场利率超预期上行。此外，延续同样的额度也意味着货币政策保持稳定和中性，市场对RRR降息的预期已经落空。
11月，MLF以1万亿元规模到期，央行如何操作引发市场广泛关注。此前，有市场机构分析，由于11月到期的MLF金额较大，地方债券发行加速，央行可能会通过下调RRR进行应对。
11月15日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性合理充足，2021年11月15日，中国人民银行推出10000亿元临时贷款便利化操作和100亿元逆回购操作，充分满足了金融机构需求。
MLF期限为一年，利率为2.95%，与上次相同。值得注意的是，11月16日到期的MLF金额为8000亿元，11月30日到期的MLF金额为2000亿元，因此本次MLF操作是“等价续”。
据《21世纪经济报道》记者采访，MLF的巨额等额续发，将有助于商业银行为专项债发行高峰做好准备，避免市场利率超预期上行。此外，延续同样的额度也意味着货币政策保持稳定和中性，市场对RRR降息的预期已经落空。
每个月进行的MLF操作的结果非常重要，会对货币市场、债券市场、贷款市场的利率产生影响。MLF操作后，三家公司的利率会有怎样的变化？
为地方债发行高峰做好准备
央行二季度货币政策报告显示，货币政策预期管理频率逐步固定，形成每月中旬固定时间每日连续公开市场操作、中期贷款便利化操作的做法，并提前发布相关操作安排，稳定市场预期。
实践中，MLF主要在每月15日操作，为每月20日LPR报价提供参考。
Wind数据显示，11月到期的MLF有两批，分别是11月16日的8000亿元和11月30日的2000亿元，合计到期1万亿元，为年内最高水平。相比之下，上半年的到期总额为1万亿。
根据央行公告，为保持银行体系流动性合理充裕，2021年11月15日，中国人民银行推出10000亿元中期贷款，这也意味着央行将继续在11月份以同等额度发放到期的MLF。价格方面，MLF利率维持在2.95%。
东方金城的一份研究报告显示，11月巨额MLF续贷将有助于商业银行为专项债发行高峰做好准备，防止市场利率超预期上行。这体现了货币政策与财政政策的协调，也有助于为四季度稳健增长创造更加有利的货币金融环境。
财政部预算司副司长李大为10月22日在财政部新闻发布会上表示，下一步，财政部将继续加强对地方政府的指导，要求地方政府围绕国家重大区域发展战略和“十四五”规划，继续加大对重点项目的支持力度，新增专项债券额度尽量在2021年11月底前下达。
据记者统计，截至11月14日，今年新增专项债券发行规模约2.8万亿元。如果按照11月底的要求计算，11月下半月新增专项债券的发行规模将高达6000亿。再加上再融资地方债，发行规模会更高。由于80%以上的地方债券由商业银行购买和持有，近年来地方债券的大规模发行也对银行流动性产生了重大影响。
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LPR在11月份将保持不变。
王亦丰继续表示，“双十一”已经过去，11月不是纳税的大月份，因此等额MLF有助于减轻央行逆回购的压力。顺利通过纳税期后，央行可适度降低逆回购额度。
Wind数据显示，上周央行逆回购日均保持1000亿元的投放节奏，对冲了周内2200亿逆回购到期，实现净投放2800亿元，旨在帮助“双十一”打乱银行体系的储备。11月15日，央行投放100亿元逆回购，到期1000亿元，意味着央行当日回笼900亿元。
总的来说，虽然央行1万亿MLF操作规模很大，但由于本月全面对冲，净投资未能实现，通过逆回购回笼资金900亿，因此市场资金略有减少，但市场利率保持稳定，没有出现明显波动。
Wind数据显示，11月15日DR007徘徊在2.08%左右，与前一交易日持平。在众多市场利率指标体系中，DR007是判断流动性紧张的重要指标。央行副行长刘国强在国务院办公厅新闻发布会上表示，流动性可以直接用来判断货币政策的松紧程度。“有一个最简单的指标，信息比较容易获取，就是看银行间回购利率，比如DR007。”
光大证券固定收益首席分析师张旭表示，下一阶段货币政策将保持稳定中性，MLF利率难改，资本市场利率将继续围绕政策利率波动，政策对经济的支撑作用将逐步显现。
“事实上，在央行10月15日的新闻发布会后，市场对RRR降息的预期有所下降。这次央行继续做同金额MLF，不降RRR的预期加强，逆回购也回笼了资金。总的来说，这次行动是中立的。”上海一家大型国有银行的债券交易员表示，“RRR降息是不可能的。加上广泛的信贷，长期利率不太可能继续下降。”
央行货币政策司司长孙国峰10月15日在第三季度金融统计数据新闻发布会上表示，四季度，银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。对于政府债券发行和税收缴款以及中期借贷便利到期等阶段性影响因素，人民银行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，满足金融机构合理的资金需求，保持流动性合理充裕。市场当时的解读即为降准的可能性下降。Wind数据显示，11月15日10年期国债收益率徘徊在2.93%左右，相比上一交易日在1BP以内窄幅波动。
“当前经济环比到了一个比较差的状态，各项指标也明显偏离正常水平，此时需要政策出来纠偏。纠偏之后，会导致社融增速见底反弹，基本面的数据也会探底回升，进而带动收益率向上反弹。”北京某大型基金公司固收投资负责人表示，“明年二季度随着刺激政策的衰退，经济增速再度下台阶，收益率会有一个缓慢回落的过程。”
值得注意的是，1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来，两者一直保持同步调整，点差固定在90个基点。11月MLF操作利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化，11月LPR报价将大概率保持不变。
2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日以公开市场操作利率加点形成的方式报价。简言之，改革后LPR改为按MLF利率加点的方式报价。