木地板厂商“舒香门迪”冲刺沪市主板:现金流下滑 债务担
原标题：木地板制造商“舒香门迪”冲刺沪市主板
来源：经济信息日报
近日，位于上海市青浦区的“书香门第”集团股份有限公司在证监会网站发布招股书，拟冲刺上交所主板。《经济参考报》记者研究招股书发现，这家被誉为“木地板美学家”的实木复合地板专业厂商，在报告期内业绩稳步增长，品牌影响力不断增强，资产规模不断提升。但也存在经营现金流下降、“审美地板”概念意识淡薄、资产负债率过高等问题。
业绩稳健增长经营现金流出现下滑
招股书显示，“舒香门迪”自成立以来一直从事木地板的研发、设计、生产和销售。报告期内，公司市场发展迅速，管理水平不断提升，经营业绩也稳步增长。
数据显示，“书香门第”近年来营业收入和净利润均保持较高增速。报告期内，公司实现营业收入分别为70783.3万元、76668.9万元和10282.9万元，其中2019年和2020年的同比增长率分别为8.31%和34.12%；同时，净利润分别为3631.27万元、5425.64万元和8523.71万元，其中2019年和2020年的同比增长率分别为49.41%和57.10%。
记者注意到，“书香门第”主要销售实木复合地板，主营业务突出。报告期内，其主营业务收入分别为70711.16万元、76579.92万元和102758.03万元，分别占营业收入的99.90%、99.88%和99.93%。从不同地区来看，华东地区对公司主营业务收入贡献最大。报告期内，公司华东地区营业收入分别为38549.82万元、35965.95万元和52228.25万元，分别占主营业务收入的54.52%、46.97%和50.83%。
在营业收入稳步增长的同时，“书香门第”的运营成本也在上升。招股书显示，公司经营成本由主营业务成本构成，2018年至2020年分别为48365.97万元、51563.44万元和73337.52万元，呈上升趋势。
值得注意的是，“书香门第”经营活动产生的现金流量净额呈持续下降趋势。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为10942.79万元、4254.84万元和4019.53万元。对此，公司在招股书中解释称，影响公司现金流变动的主要因素是大宗销售客户的销售回报和公司的存货政策。由于大宗销售客户多为大型房企，这些客户议价能力和现金流控制能力较强，且账期较长，支付进度受房企资金情况影响较大。不过，公司也表示，报告期内，公司的销售政策、采购政策和信用政策没有发生重大变化。
自主研发铸就品牌优势美学地板概念认知度低
不可否认，木地板行业市场参与者众多，已经发展成为一个完全竞争的红海市场。未来，规模化、品牌化的木地板企业将在行业中占据更高的竞争地位。近年来，“书香门第”之所以能在这个市场上实现稳健发展，与其坚定推进自主研发、形成核心竞争力不无关系。
招股书显示，作为美学地板的创造者和引领者，“书香门第”长期致力于将美学理念融入木地板的R&D、设计、生产和销售，积极倡导“美学增值”的核心价值理念，为消费者提供各种符合审美需求的美学地板产品。产品主要品牌包括“舒香门迪”和“世界艺术”。公司招股书显示，经过多年的品牌经营和推广，已成为中高端地板的主流品牌之一，公司先后获得“中国房地产开发企业500强首选高端物业配套地板品牌”、“消费者青睐的十大中国地板品牌”、“全国木地板行业产品质量和售后服务双承诺单位”、“地板行业审美地板艺术成就奖”等资质和荣誉。
品牌影响力不断提升的背后，是“书香门第”R&D费用的稳步增长。《经济参考报》记者发现，报告期内公司投入的R&D费用分别为2096.96万元、2284.51万元和2711.33万元，呈稳步增长趋势，分别占营业收入的2.96%、2.98%和2.64%。
“书香门第”坦言，公司始终把自主研发作为保持长期竞争力的重要手段。通过自主研发，在木地板制造全过程，特别是在毛坯美学处理、素板处理、美学着色等方面，积累了一系列与R&D设计、生产工艺、产品检测相关的核心技术，形成了强大的技术创新能力和坚实的科研基础。公司于2012年被认定为国家高新技术企业，2020年荣获上海市经济和信息化委员会评选的“上海市设计领军示范单位”。截至招股说明书签署日，公司及子公司拥有专利130项，其中发明专利9项，实用新型专利40项，外观设计专利81项。同时，公司及子公司还拥有108件著作权作品登记证书，均为美术作品。此外，公司还参与制定了11项国家标准和9项行业标准。
不过，《经济参考报》的记者也注意到，在书香门第的R&D人员占员工总数不到10%。而且近80%的员工都有大专及以下学历。公司招股书披露“员工结构分布”信息时，截至2020年12月31日，按专业结构划分，公司有R&D人员49人，占员工总数615人的7.97%；按学历层次划分，本科及以上学历员工126人，占20.49%。
值得注意的是，“书香门第”早已“让每一个人都有生存空间。”
都成为艺术殿堂”为使命，致力于为客户打造兼具健康舒适与艺术美感的生活及工作环境，公司已成为我国美学家居的标志性品牌，且在消费者心中形成较高的知名度和良好的美誉度。但公司在招股书中也坦言，“美学地板”概念在老百姓中认知度仍不高。公司招股书称，相较于其他类型的地板产品而言，目前国内接受“美学地板”概念的人群基数仍然偏低，公司除需要通过不断拓展自身的营销网络以扩大品牌影响力外，与外部机构特别是高校进行合作，借助专业的师资团队来打造公司美学品牌形象也将成为不断打造和完善自身品牌的重要路径。正因如此，“书香门地”计划通过本次上市募集资金建设营销网络拓展及品牌美学推广项目，重点在深圳、广州、杭州等地建立8家旗舰店，打造公司追求地板美学、不断为市场提供富有实用性和艺术性的地板产品的行业名片，让消费者逐步接纳“美学地板”的概念，实现公司“让每个生活空间都成为艺术殿堂”的使命。
资产规模大幅提升负债隐忧不容忽视
十年磨一剑。招股书显示，“书香门地”自2010年成立至今，已经发展成为国内领先的实木复合地板专业制造商，在华东、华南等沿海地区拥有较强的市场影响力，资产规模也不断壮大。
据招股书披露，报告期各期末，“书香门地”资产总额分别为75420.80万元、78948.01万元和124243.85万元。其中，2019年末和2020年末，该公司资产总额分别较上年末增加3527.21万元和45295.84万元，增长幅度分别为4.68%和57.37%。与此同时，公司的资产收益能力也处于较高水平，报告期内扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别达18.62%、23.24%和27.86%。公司称，2020年资产规模增长较快，主要系公司业绩规模大幅提升所致。
招股书显示，经过多年的实践与积累，“书香门地”与红星美凯龙、居然之家、月星家居、百安居等国际国内家居建材连锁企业建立了长期紧密的战略合作关系，同时成为中海地产、恒大地产、金地地产、保利地产等知名房地产商的战略合作伙伴，还与安缦、悦榕庄、宝格丽等酒店建立了专业化定制项目合作。此外，截至2020年末，公司销售网络遍布国内29个省级行政区，公司在全国有150家经销商，300余家门店。
《经济参考报》记者调查发现。在资产规模大幅提升的同时，资产负债率也水涨船高，其负债隐忧不容忽视。招股书信息显示，报告期各期末，“书香门地”资产负债率分别高达75.84%、69.11%及74.72%，整体处于较高水平。与此同时，受销售单价与单位成本变动的叠加影响，公司报告期内主营业务毛利率总体呈现下滑态势，分别为31.60%、32.67%和30.24%。对此，公司解释称，因公司尚未上市，融资渠道单一，加之销售模式等因素差异，公司的资产负债率高于同行业可比上市公司平均水平，流动比率、速动比率也低于同行业可比公司平均水平。如果公司未来不能拓宽融资渠道、有效降低负债水平和改善资本结构，公司可能面临偿债能力不足的风险。
值得投资者关注的是，“书香门地”在招股书中还重点提示了应收票据、应收账款及合同资产增长及回收的风险。公司坦言，报告期各期末，公司应收款项金额较大，其中应收票据、应收账款及合同资产账面价值合计金额分别为19744.61万元、26249.22万元和51273.63万元，占各期末总资产的比例分别为26.18%、33.25%和41.27%，金额及占比均呈逐年上升态势。公司招股书解释称，公司应收票据、应收账款及合同资产主要客户为大宗销售模式下的房地产开发企业，而下游房地产行业具有高负债经营的行业特征且付款周期较长。如果对客户的应收票据、应收账款及合同资产无法按期收回，将对公司的现金流和经营业绩产生不利影响。公司披露称，2020年，公司应收票据、应收账款及合同资产同比2019年大增95.33%，主要系应收票据大幅上升，其主要来源为公司主要客户恒大地产的商业承兑汇票。报告期内，公司对恒大地产的应收票据、应收账款及合同资产合计余额分别为4512.60万元、4776.67万元和20135.45万元。
针对“书香门地”存在的相关问题，《经济参考报》记者致电致函公司，截至记者发稿时该公司未有回复，本报对此将继续予以关注。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：彭佳兵