两市成交额突破万亿元大关 a股市场的生态正在从量变向质

原标题：a股市场的生态正在从量变向质变转变

张颖

8月17日，沪深两市成交额再次突破万亿元大关。这是今年7月21日以来连续第20个交易日，成交额突破一万亿元，创下2016年以来新高，仅次于2015年大牛市。

回顾a股成交额连续突破万亿元的历史，最令人难忘的时期是2014-2015年。2014年12月5日，沪深两市成交额首次突破万亿元。2015年5月8日至2015年7月8日，a股成交额连续43个交易日突破万亿元。因此，它也在2014年至2015年掀起了一场波澜壮阔的牛市。2015年6月12日，上证指数一度攀升至5178.19点，总成交额达到峰值，突破2万亿元，刷新a股交易纪录。

时过境迁，如今已“物是人非”。

目前a股的“日均活跃度和承载能力”在大幅提升。2021年8月以来，a股日均成交额为1.3万亿元。截至8月17日收盘，上证指数累计涨幅仅为1.45%。可见，在巨大成交量的推动下，目前的a股市场很难再次上演全面牛市。

笔者认为，在一万亿元成交额的背后，a股市场也出现了上市公司数量增加、投资者数量和结构发生变化、资金不断涌入市场等一系列数量级的增长。量变的积累正在悄然推动a股市场的生态质变。

如今，中国股市已经脱离了以往对中小市值和概念股的炒作，逐渐形成了崇尚长期主义和价值投资的新生态系统。业内人士普遍认为，未来a股牛市将以本土化的长周期慢牛取代过去全面的短周期、快周期、疯牛。

从量变到质变，也就是从渐变到突变的过程。

从具体变化来看，首先，上市公司数量大幅增加。近年来，随着退市制度的进一步完善和注册制的稳步全面推进，a股市场融资新生态逐渐形成。

据统计，2015年1月1日，a股上市公司2533家，市值308770.9亿元。截至2021年8月17日，a股上市公司数量增至4442家，市值682429.5亿元。其中，2020年a股共发行新股399只，融资总额4726亿元。新股发行数量仅次于2017年，融资金额创下近十年新高。今年以来，已有319只新股在a股上市。

普华永道预测，2021年a股资本市场IPO企业数量将达到430-490家，融资规模有望创历史新高，突破5000亿元。

这么多的股票，每天的成交额都在一万亿元以上，可以说是“不需要撑杆就能轻松跃过”。这也决定了整体牛市难以再现，结构性行情可能成为常态。

其次，机构在投资者结构中的比重越来越高。

自2015年股改完成以来，普通投资者在市场中的权重从股改前的80%以上下降到如今的40%以下。剔除普通法人持股后，我们可以发现，2015年以来，公私募基金、券商、社保基金、QFII、保险等机构合计持股比例持续上升。2016年末，股票市值仅占总流通市值的10.2%，但到2020年末已增至16.23%。按自由流通市值口径，目前a股机构持股比例已超过自由流通市值的50%。

第三，上市公司行业结构和利润结构的变化也将为a股的长期牛市奠定基础。

可以预见，随着改革开放、创新发展