长城基金对大卫:市场崩盘并没有改变中国经济的基本面

7月26日，a股指数成交量大幅下降。中信30个行业指数中，只有有色金属、军工、电子3个行业获得人气，食品饮料、消费服务、医药医疗、传媒、银行、金融、房地产、汽车等9个行业指数跌幅均超过3%。

对于a股成交量大幅下跌的原因，长城基金首席经济学家向大卫认为，最直接的原因是相关部门近期出台了一系列政策，加强了对教育产业化、互联网平台等相关行业的监管，引发了相关板块在美港上市的持续下跌。此外，相关部门和地方政府周末进一步加强了对房地产的调控，导致银行业金融地产板块大幅下跌。

不过，项也表示，本轮大跌虽然受政策因素影响，主要原因还是市场恐慌所致。他指出，虽然市场普遍预期中国经济复苏已在一季度见顶，今年四季度GDP增速将明显回落，但这一预期早在一季度就已经形成，市场已经充分消化。即使四季度和明年GDP增速回落到5.5%左右，这在世界各国中仍然是非常高的水平，投资者不必对此过度悲观。另一方面，央行本月出人意料的RRR降息也可能预示着下半年货币政策将保持平稳宽松，a股流动性环境可能好于大多数投资者预期。

部分投资者担心美联储可能提前停止货币扩张，引发美股市场动荡，冲击a股。对大卫来说，人们相信美联储可能会提前停止货币扩张，但这一过程可能会非常缓慢，甚至充满重复。美股牛市虽已持续十三年，目前估值处于历史高位，但从今明两年美国经济和企业利润增长预期来看，美股泡沫并不大。根据历史经验，即使美联储真的开始收缩货币，美股也不一定会下跌，甚至不跌反涨。

“总的来说，我们判断美国股市未来一段时间可能会在高位波动，继续大幅下跌的风险不大。此外，春节以来，a股不断波动调整，部分板块连续几年积累的大幅上涨和估值过高风险得到释放。目前a股整体估值不过分，系统性风险不大。我们建议投资者不要在剧烈的市场震荡中恐慌，而应该增强信心。”

大卫认为，从结构上看，虽然今年以来半导体产业链、新能源产业链、汽车电气化、智能产业链涨幅较大，但目前TTM估值相对较高，短期内可能需要震荡巩固。但从中长期来看，这三条产业链不仅关系到中国的国家安全，也关系到中国的经济转型和全球竞争。趋势还很长，目前才刚刚开始。目前这三个板块的动态估值以明年的表现来衡量并不过分。建议投资者紧跟国家战略，从长期角度和战略高度关注逢低买入。

谈及军工板块和周期股的下一个市场走势，向大卫指出，虽然军工企业的公司治理和激励机制存在一些缺陷，但军工产业链的科技属性和产业景气度是毋庸置疑的，中国的国防现代化和军事强国之路才刚刚开始。此外，随着碳减排和碳中和的趋势，煤炭、有色、化工、钢铁、建材等传统概念的周期性行业未来产能扩张受到越来越多的制约，p

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