接受或禁止稳定的货币监管是一个值得考虑的问题
原标题：接受或禁止稳定的货币监管是一个相当大的考虑
编者按：随着数字人民币的遍地开花，关于数字货币的想象进一步成真。央行数字货币、私人部门数字货币、全球稳定货币如何竞争，更好地服务于不同轨道上的社会经济发展？如何使其服务于政策目标，满足金融监管要求？证券时报今日推出“数字货币观察”专栏，讨论数字货币问题。
稳定货币作为一种加密货币形式，因其锚定法币和稳定货币价值的特点，在数字货币市场中具有独特的功能和价值。近年来，随着密码货币市场的发展，稳定币的发行也在加速。USDT、USDC等主流稳定货币与美元挂钩的总市值已超过1000亿美元。脸书和VISA等公司正计划推出相关的稳定货币，这引起了监管机构的担忧。
7月19日，美国多个监管部门联合讨论了稳定货币监管的问题。中国人民银行最近发布的白皮书也指出了货币稳定的风险。G20财长和央行行长会议也多次讨论稳定货币的发展和监管。目前，稳定货币的监管还没有成熟的方案。拥抱还是禁止？资产还是货币？这些基本问题仍有争议。
什么是稳定的货币
所谓稳定货币，是指美元等锚定的法定货币或其他具有稳定价值的资产。目前稳定币的种类很多，包括法定货币抵押稳定币，如最著名的稳定币USDT、USDC、BUSD，数字资产抵押稳定币，算法无抵押/部分抵押稳定币等。
以USDT为例，是Tether公司推出的一款代币，锚定美元。1USDT=1美元，用户可以随时用美元兑换1:1。也有锚定于其他货币的稳定货币，如锚定于人民币1:1的比特币。
稳定货币主要应用于密码货币领域，是连接现实世界和密码货币世界的桥梁。加密货币的价格波动很大，而稳定货币则充当价值尺度。在市场下跌的过程中，它还具有套期保值的功能。
近年来，随着密码货币市场的发展，稳定币的发行也在加速。过去一年美元稳定货币市值的快速增长令美国监管机构感到担忧。目前，USDT、USDC等主流稳定货币与美元挂钩的总市值已超过1000亿美元。今年早些时候，Visa表示将开始支持使用美元支持的稳定货币USDC在其网络上进行支付。2019年，脸书计划推出的天秤座也是一种稳定的货币。
发行规模如此巨大，却处于监管空白，储备不足，无限发行是长期被质疑的污点。尽管USDT发行人Tether长期以来一直主张其有足够的储备支付市场上流通的USDT，但外界实际上很难核实其真实性，并经常陷入恶性增发丑闻。因此，市场也呼唤有效的监管干预，这可以保证持有人的安全，有助于稳定货币的良性发展。
上海高级金融学院实践教授、前美联储高级经济学家胡禄平对《证券时报》记者表示，全球公链发行的稳定币有一定的用途和优势，简单实用。首先，配送流程很简单；其次，因为在公链上开户方便，可以将法定货币的使用扩展到以前没有覆盖的地方；此外，稳定货币对区块链的健康发展也有一定的意义。证书所代表的在区块链流通的资产对价是法定货币。但是法定货币如果不表示为凭证，会带来很多技术上的麻烦。稳定币是法定货币的凭证，应该允许存在。
《基本法》中的“发行货币”一词
7月19日，美国财政部长珍妮特耶伦召集总统金融市场工作组(PWG)、货币审计长办公室(OCC)和联邦存款保险公司讨论货币稳定问题。在会议上，与会者讨论了稳定货币的快速增长、稳定货币作为支付手段的潜在用途，以及对最终用户、金融系统和国家安全的潜在风险。耶伦在会上强调，监管机构必须迅速采取行动，确保美国拥有适当的监管框架。
中国人民银行最近发布的白皮书提到，比特币等加密货币，特别是全球稳定货币发展迅速。加密货币多用于投机，威胁金融安全和社会稳定，成为洗钱等非法经济活动的支付工具。一些商业组织计划引入全球稳定货币，这将给国际货币体系、支付清算体系、货币政策和跨境资本流动管理带来诸多风险和挑战。
G20财长和央行行长会议也多次讨论稳定货币的发展和监管。在7月初举行的二十国集团财长和央行行长会议上，各方一致同意落实二十国集团完善跨境支付体系路线图，期待讨论央行数字货币相关问题，强调全球稳定货币应符合相关法律法规要求。G20此前公布了2021年12月前完成国际标准制定工作的路线图，各国需要在2022年7月前制定标准，一年后再重新评估。
稳定的货币影响几何
关于稳定货币的影响，央行副行长陈曾表示，全球稳定货币将影响一国的货币主权。稳定币的潜在用户基础巨大，在个别辖区可能具有系统重要性，在全国乃至全球范围内取代现行货币。稳定的货币对疲软的货币构成更大的威胁。在国际上使用锚定或主要锚定美元的稳定货币，可能会进一步提升美元在国际货币体系中的主导地位，遏制包括人民币国际化在内的多极国际货币体系。
中国社会科学院金融研究所金融技术研究室主任尹振涛对《证券时报》记者表示，与比特币等其他虚拟货币相比，稳定币的价格更加稳定；因为法币挂靠，价格有一定的保障，但这只是表面现象。这种由私人部门发行的稳定标书，其本质是不变的，其运行机制相对不稳定，受到更多的冲击和外部干扰。
>尹振涛表示，一种货币的发行，很重要的是要通过金融体系乘数效应，通过货币政策传递到金融市场。但是所谓的稳定币，它不是央行发行的，无法通过金融体系进入到实体经济，产生不了包括通货膨胀等影响。但如果被金融机构接纳了，或者更多的实体经济开始接纳，那可能就会产生影响，因为它流通到了金融结构当中。
“这样一种形式的数字货币，虽然锚定一国货币，但是架构在传统金融体系之外，目前规模不大，所以对金融市场及各终端还没有冲击。但这个前提是其使用范围很小，如果听之任之，一定会出现风险，但这个风险并不完全是针对金融体系，目前来看更重要的是对投资者、使用者带来的风险。”尹振涛说。
稳定币Maker基金会前中国区负责人潘超对证券时报记者表示，从跨境资本流动的角度来说，对于美元等强势货币而言没有什么冲击，一般受到冲击的都是一些小国的货币，本身货币不稳定，如果流入大量稳定币，可能被迫美元化了。
如何监管稳定币
当前对于稳定币的监管仍没有成熟的方案。拥抱还是禁止？资产还是货币？这些基础问题仍存在争议。
6月10日，巴塞尔委员会(BCBS)发布咨询文件《对加密资产敞口的审慎处理》，将银行类金融机构对加密资产的敞口纳入巴塞尔协议的监管框架，并提议将稳定币的资本处理与股票和债券等资产相一致。
胡捷表示，稳定币的匿名性可能会带来反洗钱、反恐、反逃税等方面的问题，但这不是不可以解决的。现金就是匿名的，数量为8.5万亿人民币，占230万亿广义货币的3.7%。稳定币的可监管性远超现金。据相关人士透露，稳定币的KYC(客户身份识别)正在迅速改善中。这包括两个方面：一是如果个人通过机构协助开户，相关国家会鼓励服务机构提供用户的KYC资料。另一方面，对于没有做KYC的稳定币用户，各种技术手段的综合应用能够把用户识别度提升到95%以上。
胡捷认为，目前对稳定币还没有完整的监管方案，但应该拥抱稳定币，这也是跨境支付的一个新形态，甚至可以考虑把离岸人民币的一部分表达成稳定币，不仅有助于人民币国际化，也能助力保障中国的国际支付体系安全。
潘超认为，锚定美元的稳定币本质上相当于一个离岸美元市场，利用区块链技术，能够做到自由流通、不可篡改等，但目前公链的基础设施并没有围绕监管设计相关的账户体系。
潘超分析，稳定币在某种程度上是一种信用的扩张。巴塞尔委员会近期提出按储备资产的类别进行最低资本要求等多维度监管。现在监管讨论的焦点在于稳定币的资产储备的风险敞口。之前的讨论可能还集中在反洗钱、黑产等领域，从美联储最近表态来看更多是考虑到金融稳定方面。
对于稳定币的监管，潘超建议，加快数字人民币的推广，可以让相关交易更加可溯源、更加安全。