中小指数依然坚挺

原标题：中小指数依旧强势

来源：期货日报

作者：曹

股指上行空间有限

综合股市的估值和盈利，未来股市全面上涨的概率较低，大概率继续呈现结构性行情。从风格来看，未来2—3个月中小盘相对于大盘蓝筹股继续占优。由于业绩的下滑以及估值偏高，上证50指数上方的阻力依然较大。

7月9日央行宣布RRR降息后，股指呈现强势走势，但分化非常严重。沪深300和上证50指数仍在低位震荡，沪深500指数在6月底突破高点。在没有重大资本市场政策的情况下，股市未来走势取决于对收益和估值的预期。我们认为，在高估值和企业盈利预期下降的影响下，股市上涨动能不足，未来仍是结构化市场，因此整个市场单边上涨的概率不高。

驱动估值上行的因素不明显

目前市场估值处于高位，除了沪深500指数市盈率在50以下，上证50和沪深300在75以上。中小指数估值水平相对较低，主要与收益大幅提升有关。我们认为影响估值的因素主要包括以下几个方面：

一是整体资金宽松。目前市场上的资金比较宽松。7月份之后，央行减持将明显提升银行资金供给能力，从而带动回购利率下行。但从7月MLF操作量低于市场预期水平来看，央行并未倾向于向市场投放大量流动性，RRR降息只是为了对冲未来到期的大量MLF。从目前资本利率水平和未来央行总体平稳运行来看，预期资本利率下行空间有限，市场资本驱动估值上行趋势不明显。

二是6月以来，北行资金保持稳定水平，累计流入总额保持在1.42万亿元水平。相应地，南向资金处于小幅净流出阶段。随着美国通胀回升，市场预期美联储的锥形操作会加强，美元会逐渐走强，可能会导致资金从新兴市场回流美国。因此，我们应该对未来外资外流持谨慎态度，特别是要警惕资本下跌导致投资中国股市的外资缩水。

第三，公募基金的份额也在下降。一季度公募基金发行权益类基金约7亿只，较2020年一季度大幅下降50%。在盈利效果不佳的市场中，投资者也保持相对谨慎的态度。我们预计，今年第三季度和第四季度，公共基金的增量资本增长将受到限制。

因此，从股市未来的资金供给和当前较高的股市估值来看，股指估值很难上涨，估值水平的预期使得股指很难有较大的上涨空间。

上市公司阶段性高盈利增长或已经过去

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