市场流动性有望改善 机构对券商多元业务的增长持乐观态度

截至7月13日收盘，沪深两市成交额已连续第九个交易日突破万亿元。前一天，两市成交额再创新高，达1.3万亿元。不过，在日均成交量较上月大幅增加的情况下，证券板块仍处于低迷状态。截至当日收盘，申万二级证券行业指数下跌0.72%，7月以来累计下跌3.38%，今年以来累计下跌近12%。业内人士指出，整体RRR下调或投资者对a股市场流动性预期的有效改善，随着资本市场改革的深化和财富配置向权益类资产倾斜的大趋势，券商行业的财富管理、投资和机构业务仍能快速增长。

短期来看，东兴证券表示，随着RRR整体下调，投资者对市场流动性的判断将大幅提升。此外，上周五公布的6月份社会融资、人民币贷款和M2数据均超出预期，这也有效提振了市场情绪。除了上述积极的流动性水平，监管部门重申要严厉打击非法证券活动，优化资本市场运行秩序。资本市场的健康发展有利于中长期投资基金的持续进入，从而有利于证券板块。

与此同时，券商的中期报告业绩预告也在披露，大部分券商表现良好。截至7月13日新闻发布，已有20家上市券商披露业绩预告，其中15家为预喜，14家预计净利润增长20%以上。开源证券认为，整体RRR下调将惠及券商各项业务，以及年中报告超预期、基金投资试点扩大、新基金发行或延续超预期等因素的影响。应关注券商的边际正向走势。

中长期来看，随着基金投顾试点，不少机构指出，证券板块投资主线仍以财富管理为主，而券商佣金收入和财富管理费率水平将趋于上行。

光大证券表示，随着资本市场改革的深化和财富配置向权益类资产倾斜的大趋势，券商行业的财富管理、投资和机构业务仍能快速增长。目前业绩增速高、估值低的券商板块，既有增长，也有防御。兴业证券还指出，近期陆续公布了新一批基金投资试点名单。截至目前，已有25家券商获得基金投资试点资格，证券领域财富管理转型正在深入推进。在产品端参与持有优质公募基金的券商，有望为资产管理业务的重估带来交易机会，以及资产管理业务收入和利润相对较高的公司或市场选择的主线；渠道方面，互联网的规模效应可以带来更高的利润增长势头。

估值水平方面，证券板块仍远低于历史估值中心。据东兴证券统计，证券板块的平均PB为PB2.09x，其中头部券商的平均PB仅为1.2x，远低于历史估值中心。在其看来，证券板块的长期投资价值和配置价值仍集中在头部标的。在行业马太效应不断增强的背景下，引领行业的护城河有望继续存在和拓宽，其中资源集聚效应最为显著，从而获得更高的估值溢价。