外资掀起a股新能源市场“绿色主题”还能持续多久

【1-5月，国内新能源汽车累计产销分别达到96.7万辆和95万辆，同比增长224%和222.03%，实现销量新高，全年销量预测高达240万辆。]

清洁能源转型已成共识，电动汽车和光伏产业链无疑是两大核心主题。中国这两条完整且成本较低的产业链也让国际投资者趋之若鹜，在a股掀起了一波卖空行情。截至上周五，新能源汽车板块已连续第11个交易日上涨。13日，光伏板块大幅上涨。北向资金净买入25.79亿元。即使相关股票估值高，涨势也不受限制。

瑞士百达翡丽资产管理客户组合经理程欣怡对第一财经记者表示：“中长期来看，新能源汽车渗透率的提升将是一定的趋势，速度总会快于预期。各国的政策支持是主要动力。例如，英国在2030年禁止销售燃油车，加拿大在2035年禁止销售。”大部分机构认为车辆估值很贵，竞争越来越激烈，会暂时回避，但还是偏向电池等中游环节。

光伏也是资本持有该集团的领域。此前，硅料价格大幅上涨，装机量不及预期，导致该板块大幅回调。然而，在过去的一个月里，一些相关公司已经超过了此前的高点。对于这种长期题材，外资一般都是从更长远的角度来看，不会太关注几个月甚至一年的波动。中国光伏装机容量将从2020年的48GW增加到2025年的100GW，整体行业将快速增长。

新能源汽车外资布局重点

毫无疑问，今年是新能源汽车爆发的一年。1-5月，我国新能源汽车累计产销分别达到96.7万辆和95万辆，同比增长224%和222.03%，实现销量新高。年销量预测高达240万辆。

这只是开始。根据兴业证券的研究，6、7月份，特斯拉、蔚来、长城等主流车企的销量。将较上月呈现巨大突破，实现销量新高。按照历史来看，新能源汽车下半年的销量一直都比上半年高很多，所以下半年是重头戏。因此，据记者了解，在5月份市场情绪相对低迷的时候，就已经有机构提前火速募集资金。

高销量的前景也可以在产业链中上游的生产调度中得到印证。4月，中游整体生产进度在3月几乎满产的基础上环比小幅增长5%，之后5月环比增长5%，6月继续环比增长5%，使得第二季度环比增长20%左右。近期，中流扩建项目的公告也是集中增加了——个。永泰科技、天赐材料、兴源材料、恩杰有限公司等公司纷纷扩产，说明各大龙头公司看好未来趋势，提前应对未来下游需求。

程心怡表示，目前传统汽车原始设备制造商也进入电动汽车，加剧了行业竞争。今年3月，大众宣布，预计到2030年，其欧洲市场纯电动汽车占比将提升至70%以上；在其在中国和美国的销售中，纯电动汽车的比例将提高到50%。宝马、通用、福特和沃尔沃也做出了类似的承诺。

“传统车厂和新造车势力最终谁会胜出，现在还很难判断，但整个整车领域无疑非常拥挤，所以我们不会太关注整车环节。”她表示，电池等上游环节的估值宁德时代无疑是中游的代表。截至7月13日，市值已超过1.2万亿元，被高估，但集团资金并未消退。另一家外资机构的分析师为记者算了一笔账。——按照2025年的逻辑，全球锂电池需求量为1000GW，对应全球新能源汽车2000万辆。今年预计500万辆，电池需求1000GW。假设未来宁德时代将获得全球30%~40%的市场份额，现在单价为0.8~0.9元/W，当时可能会降低到0.5 ~那相当于2400亿元的收入，加上储能的收入，粗略估计是3000亿元，净利润10%，利润差不多300亿元。以目前1.2万亿的市值为例，即使按40倍估算，也是在2025年，但现在只是2021年。

所以机构普遍认为一些中游龙头的股价并不便宜，但不可否认的是，他们是中国优质有前途的企业，市场似乎愿意给他们一个估值溢价。很多新能源标的呈现涨而不涨的放量趋势，说明浮盈资金不愿意交出筹码。

硅价格上涨放缓支撑了光伏行业

在绿色投资的主题中，清洁能源是关键。2021年，光伏的风头远远盖过了风能，也成为外资长期配置的主线。

“这是一个长期而持续的主题。在过去的十年里，光伏价格降低了80%，互联网接入以公平的价格实现。当然，其间会有波动，但长期情况没有变化。”程欣怡告诉记者。该机构认为，未来能源结构将发生巨大变化。目前我国火力发电占比接近70%，光伏风电仅占10%。未来我国政府的目标是在2025年将光伏风电占比提高到16.5%，也就是每年提高一个点以上。换句话说，2020年光伏装机容量为48GW，到2025年将增加到100GW，整个行业将快速增长。

此前光伏概念出现大幅修正，与装机容量不及预期密切相关。但对于这样的长期题材，外国投资者一般都是从更长远的角度来看，并没有过多关注几个月甚至一年的波动。

据Wind报道，上游硅价已从年初1月的9万元/吨飙升至5月的20.5万元/吨。结果中游光伏组件价格飙升至1.8元的临界值，下游很多项目无法进行。幸运的是，光伏行业的价格高度市场化。下游需求大幅下降时，组件价格开始下降至1.7~1.75元，降价将进一步向上游传导。

现年内价格首降。此前，PV Infolink在6月24日也发布了价格公告，表示海外单晶用硅料价格出现4.2%的跌幅。各界预计随着上游价格见顶，下游装机将持续提速。

值得一提的是，尽管目前机构普遍看好景气度更好的上游硅料，但行业格局也可能发生变化。程馨谊对记者表示，2008年也出现过当前硅料短缺、价格暴涨的格局。当时，多晶硅价格从15-20 美元/kg 飙升至200美元/kg，价格是正常时期的10倍，相关公司股价也随着盈利飙升而出现暴涨，但后几年股价暴跌，重回15美元/kg附近。“随着产量的增加，价格自然会逐步下行，而且电池片转换效率可以提高，例如从23%提升到25%~26%，组件价格也会下降，对硅料的需求可能下降。同时，涨价并不符合普及清洁能源的政策意图。

因而比起资源环节，程馨谊认为更倾向于关注业务贯穿硅片、电池片、组件环节的垂直一体化企业和电力企业等。

此外，她表示看好逆变器的投资前景，因为不存在大幅降价的因素。从全球范围来看，逆变器的市场份额国外企业还是占了40%~50%，考虑到下游需求成长较快，中国企业有潜力抢占其他国家企业的市场份额，即量增长快、降价不会太多。中国的相关龙头企业都已经排名全球前列。

三季度关注流动性和盈利

进入三季度，上述估值高企的景气赛道似乎仍受到强劲盈利的支撑，除了整车，外资整体大幅获利了结的意愿有限。

瑞银证券A股策略分析师孟磊对记者表示，降准在某种程度上加大了股票投资者对二至三季度经济复苏可能不及市场预期的担忧，流动性敏感板块与成长风格有望在短期内跑赢期内，预计流动性敏感板块、具有强劲盈利增长预期的“赛道股”将跑赢大盘。

但风险点并非不存在。富达国际中国股票基金经理周文群对记者称，从市场表象来看，行业集中度越来越多，资金抱团也已经从龙头蔓延到了“龙二”、“龙三”，越小的企业涨幅越猛，行情演绎已经明显开始偏后期。同理，新能源车的行情演绎已经开始偏后期，初期是炒作电池空头，而近期涨幅更大的实则是材料板块。

除了市场拥挤构成的风险，能源结构大幅调整也可能对中间环节造成挤压。周文群提及：“整个能源网有多大的能力去接受非传统的稳定性比较差的能源，以及有多强的能力在一个时段承受各界集中为电动车充电，例如7点下班回家的时段，这也将考验电力负荷。”