10年期美债收益率何时会上升？关注美国的数据

随着美联储6月利率会议释放鹰派信号，市场也预期美联储政策将小幅提前收紧，2年期美债对应收益率将升至0.28%，较会议前高12个基点。但同期10年期美债收益率自二季度以来保持波动，会后已跌破1.4%，目前在1.357%左右。

鉴于美国经济数据的持续改善和美联储政策边际收紧的逼近，为什么10年期美国国债收益率在这些支撑因素下波动？10年期美国国债收益率什么时候能恢复上升？

一、美债收益率反映的是典型的经济复苏特征

在经历了一季度的快速上升趋势后，美债收益率较二季度以来的前期高点有所回落，但迄今最大跌幅仍不及一季度累计涨幅的一半。

比如3月30日10年期美债收益率触及1.774%后，较年初低点上涨86个基点，至6月21日最低点下跌至1.363%，高点相应下跌41个基点。

又如，5年期美债收益率4月5日触及0.987%，较年初低点上涨64个基点，6月11日最低点回落至0.708%，高点相应回落28个基点。

按照“美债收益率=通胀指数国债收益率的通胀预期”的逻辑，对一季度美债收益率的上升趋势和二季度的调整进行分解，发现代表经济增长前景的TIPS对10年期美债收益率的影响较大，而5年期美债收益率的变化更多是由于通胀预期的变化，即美债收益率反映了经济复苏、中期通胀预期和长期的典型特征

比如10年期美债收益率一季度，通胀预期贡献36个基点，其余50个基点来自TIPS；第二季度，通胀预期仅贡献了12个基点，其他29个基点来自TIPS。

又如，五年期美债收益率一季度，通胀预期贡献60个基点，TIPS仅贡献4个基点；第二季度，通胀预期贡献了15个基点，其他13个基点来自TIPS。

二、10年期美债收益率尚未充分反映通胀水平

二季度，随着美债收益率的调整，美国通胀水平快速上升，特别是剔除能源和食品后，核心CPI升至本世纪新高，目前已升至3.8%。根据核心CPI和美债收益率的经验规律，美债收益率明显偏低，明显低于趋势水平。