年中护航资金 任务结束 下半年货币政策依然稳定

7月1日，央行宣布，为保持银行体系合理充裕的流动性，以利率竞价方式推出100亿元人民币的7天逆回购操作，中标利率维持不变，结束了6月24日以来每个交易日300亿元人民币逆回购的临时增持操作。这可能意味着央行的逆回购将恢复到之前每天100亿人民币的正常操作。

自3月1日起，央行连续80个交易日进行了100亿元人民币的7天逆回购操作，成为今年以来的常规操作。面对半年末的关键时间点，从6月24日起，央行打破三个月惯例，开展了300亿元人民币的逆回购操作。从绝对意义上讲，它对跨季基金的影响不大，但它释放了一个关心跨季基金的明确信号。

中信证券研究所副所长明明表示，下半年末是资本市场的关键点，央行前几年加大了流动性。半年过去了，央行的操作往往是沉默的。

基金水平平稳度过半年末后，下半年市场更加关注央行的流动性导向。6月28日，央行货币政策委员会召开第二次例会，强调“防范外部冲击”，要求加大支持普惠金融、完善绿色金融体系的力度，提出“维护经济整体稳定，增强经济发展后劲”。招商证券首席宏观分析师谢认为，随着国内外经济金融形势的演变，货币政策面临的核心约束已经发生变化。结合本次会议，指出国内外环境依然复杂严峻，强调防范外部冲击。美联储政策、金融风险和流动性紧张等因素可能会对下半年的货币政策产生影响。

谢认为，上半年，银行间市场流动性普遍充裕。第一个原因是地方政府债券发行进度滞后，资金留在银行系统；二是央行实行“稳字第一”的货币政策，仅依靠货币政策工具到期收回少量流动性。

“但上述因素预计将在下半年发生变化。”谢表示，一方面，政府债券发行额度存在较大盈余，政府债券发行压力明显向后转移。6月份，政府债券发行的加速可能预示着政府债券发行的加速；另一方面，货币政策工具的到期规模显著增加。市场流动性的变化要求央行增加资本投资，稳定紧张趋势。因此，货币政策可能会继续“平价”的运行模式，以防止流动性缺口的扩大影响市场。