中欧基金:经济将进入平稳发展阶段货币可能小幅收紧

2021-07-02 15:15

从经济基本面来看，上半年国内外疫情虽有部分重复，但整体形势处于全球共振复苏趋势。中国的经济表现有许多亮点。1-5月，出口同比增长40.2%。对出口的强劲需求导致了相应制造业产业链的持续复苏。1-5月工业增加值增速达到17.8%，制造业投资增速达到20.4%，均超过或接近2019年疫情前水平。

同时，随着疫苗接种的不断加快，受疫情影响最大的消费继续得到适度修复。虽然还没有恢复到2019年的水平，但消费意愿较强，五一假期游客数量接近2019年同期。

展望2021年下半年，我们相信，经济量价上涨和最快恢复斜率阶段已经过去，整体将进入平稳发展阶段。

1.消费：持续修的趋势不变。

从主要驱动力来看，消费整体恢复依然缓慢，尤其是国内外局部反复爆发，使得消费恢复路径相对曲折。与2019年同期相比，5月份零售总额复合增长率为4.5%，高于4月份的4.3%，接近去年年底12月份的4.6%。预计后期仍将继续向上修复。其中，商品的消费，如手机、汽车、烟草、酒精饮料、化妆品、办公用品等。已经基本恢复到2019年的正常水平。未来餐饮、旅游、酒店、交通等消费服务业将有更大的复苏潜力。

数据来源：Wind，中欧基金2。出口稳定，未来结构可能调整。

今天5月份出口增速为27.8%，低于4月份32.2%的出口增速，在基数回落后处于自然下降状态。疫情物资出口增速开始明显放缓，但高新技术产品出口增速正在加快；一般工业产品和最终消费品的出口增长率波动较高，部分原因是一些海外产业的供应有限。下半年，随着欧美等国供应能力的恢复，出口替代效应自疫情以来可能减弱。但考虑到需求上升，出口热潮可能仍会维持，出口结构将从消费品向资本品和中间品转移。

数据来源：风，中欧基金3。房地产基础设施受信贷紧缩影响，后期可能会走弱。

与消费复苏相对应，投资强度仍然较高，但下半年可能略有减弱。自2020年第三季度以来，房地产融资政策明显收紧，房地产投资呈现“前端弱后端强”的格局。房地产征地动能放缓也限制了后续房地产投资的空间。从整体节奏来看，预计2021年下半年，随着建设力度的减弱，房地产投资增速将整体放缓；基础设施投资方面，随着反周期政策的退出，基础设施投资方向可能会有一定压力。但得益于前期相关项目的不断推进，预计基础设施投资仍将保持一定的正增长。