央行连续300亿元逆回购操作将有助于维持半年度跨季资金

6月28日，央行宣布，为保持半年年末流动性稳定，当日以利率竞价方式进行了300亿元人民币的7天逆回购操作，中标率为2.2%。这是央行连续第三个交易日进行300亿元人民币逆回购。

记者注意到，6月24日，央行通过利率竞价的方式推出了300亿元人民币的7天逆回购操作，这是今年3月以来央行公开市场逆回购操作首次打破100亿元人民币的日操作模式。统计显示，央行连续80个交易日每天实施逆回购100亿元。6月25日，央行还通过利率竞价的方式推出了300亿元人民币的7天逆回购操作。

红塔证券宏观分析师孙永乐6月28日接受记者采访时分析了这一现象，称“300亿人民币的逆回购规模并不高，其作用更多的是向市场传达央行将在年中保持稳定的流动性。跨季前，市场有观点认为跨季期间将收紧资金，央行此举向市场发出了保持跨季基金稳定的信号。”

中国银行研究院研究员梁思在接受记者采访时也表示，“从过去几年的经验来看，在每年的年中，尤其是6月底，金融业会受到半年度MPA考核、纳税等因素的影响，导致金融机构的流动性需求增加。为满足评估需求，金融机构将适度扩大流动性储备，央行将小幅扩大逆回购规模，这将有助于保持市场平稳运行，更好地引导货币市场利率波动。”

东方金城首席宏观分析师王庆也写道，央行增加逆回购金额300亿元，将有助于抑制DR007月平均上涨趋势，引导市场利率继续围绕政策利率小幅波动，从而稳定市场预期，保持市场流动性处于合理均衡状态。

王庆认为，6月以来，由于政府债券发行加速、信用债券融资回暖等因素，市场资金略有收紧，DR007中心小幅上移。此外，临近半年年末，资金收紧压力仍进一步加大。

据了解，根据以往经验，接近半年年末，市场流动性供求趋紧，央行普遍通过逆回购等手段加大中短期流动性规模，以平抑流动性波动周期。

关于今年上半年末的资金问题，孙永乐告诉记者，“预计上半年末资金将保持稳定，资金利率将围绕政策利率波动。”

江海证券首席经济学家曲青也认为，“央行近期的投资至少释放了半年稳定和跨季资金的信号，根据历史情况，央行将在未来几天继续进行公开市场净投资，因此市场可以对未来的资金更加乐观。然后，在目前缺乏明确交易线的背景下，在资本紧缩的潜在负利率被证伪后，利率下行将重新开启。”

有迹象表明，随着流动性的增加，月底资金会有小幅松动。这从上海银行间同业拆借利率的数据可以看出：6月25日隔夜Shibor下降30.3个基点，7天Shibor也下降了5.8个基点。回购利率方面，DR007加权平均利率降至2.197%，略低于政策利率。

展望未来，梁思告诉记者，“总的来说，市场值得注意的是，孙永乐告诉记者，“在目前的货币政策框架下，市场应该更加关注政策利率，而不是过于关注公开市场操作量。供应量的变化只是为了央行平抑资金波动，后续货币政策将保持中性”。对此，央行货币政策部主任孙国峰在一季度金融统计发布会上也表示，“今年以来，中国人民银行进一步提高了货币政策操作的准确性和有效性，及时平抑了春节前后现金投放、财政收入、季末等各种短期波动因素， 引导货币市场短期利率在公开市场7天逆回购操作利率附近合理区间运行，有效维护市场流动性稳定。 未来，中国人民银行将继续灵活经营，保持合理充裕的流动性。对于一些短期因素的影响，市场不必过于关注。”

王庆还指出，“未来‘稳定货币’的政策取向不会发生显著变化，市场利率不太可能继续与政策利率发生显著偏离。”