三个交易日净投资600亿元 央行押运的流动性在半年末是稳

6月28日，中国人民银行发布公告，7天300亿元人民币逆回购操作采用利率竞价方式进行，操作利率维持在2.2%不变。值得注意的是，自6月24日3月以来，央行打破了每天推出100亿元人民币逆回购操作的“新常态”，这是央行连续第三个交易日开展300亿元人民币逆回购操作。鉴于这三个交易日公开市场已到期100亿元逆回购，央行实现净投资600亿元。

至于为何突然加大公开市场操作力度，央行在6月24日、6月25日、6月28日的公开市场业务交易公告中明确声明——，以维持半年年末的流动性稳定。事实上，近年来，央行在每半年年末都会通过增加公开市场操作，稳步为年中流动性保驾护航。但记者注意到，与往年相比，下半年末维持流动性的逆回购操作来得比较晚，力度也比较小。

比如2019年，央行在6月13日宣布，为了保持半年年末的流动性稳定，当天通过利率竞价的方式进行了28天1000亿元人民币的逆回购操作。2020年年中，6月18日公开市场业务交易公告中首次出现“保持半年年末流动性稳定”这句话。当日，央行连续7天推出500亿元人民币的逆回购，14天700亿元人民币的逆回购上叠加1200亿元人民币，这样的“714”逆回购操作持续了4个交易日。

对于今年的变化，苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金在接受记者采访时表示，一方面，目前银行体系流动性继续处于相对宽松的状态，短期借款需求不大，这决定了央行应该在半年后应对流动性的季节性。限制因素政策不强；另一方面，在半年年末的时间节点，不需要投入较长时间的流动性，比如14天。

目前银行体系流动性比较宽松，货币市场利率可以证实这一点。据全国银行间同业拆借中心数据，6月25日隔夜Shibor报1.55%，为6月以来最低水平；6月28日，隔夜Shibor微涨0.8个基点至1.558%，但仍处于低位。但根据东方财富选择的数据，截至6月28日16: 30，DR007加权平均利率报2.2903%，而其10日平均利率为2.2661%。虽然仍在2.2%的7天逆回购利率附近运行，但呈上升趋势。

中国银行研究院研究员梁思分析记者称，如果DR007等利率品种继续明显上升，需要适度增加流动性操作，以满足市场合理的流动性需求，保持市场利率相对稳定。预计本月底和下月初，央行仍将主要通过短期逆回购操作向市场提供流动性，帮助金融机构克服特殊时点的影响。

“半年年末过节点后，央行持续增加短期流动性的必要性可能会暂时降低。但随着国债供应量的增加，央行似乎仍需要保持一定的投资规模，但这也取决于前期财政资金使用效率的提高。”陶晋认为，总体来说，后续的流动性可能会回到一个相对稳定合理的充裕状态。