业内人士:通胀上升并不妨碍中国货币政策中的“稳定”二字

今年上半年，货币市场流动性宽松，但5月份最新的中期贷款设施保持了相同的延续量，贷款市场报价利率连续14个月保持不变，表明信贷扩张步伐逐渐放缓，货币政策保持稳定。下半年全球通胀升温，美联储加息预期越来越紧，市场密切关注国内货币政策走向。接受《证券时报》采访的许多业内人士认为，从目前逆回购和MLF的常规操作以及央行的态度来看，并不存在“转折”信号，市场参与者不必不必担心流动性问题。

展望下半年，在保持适度总量政策的前提下，货币信贷政策将主要强调两个结构性方面：一是继续延长普惠小微企业贷款延期还本付息；第二，绿色金融将是今年结构性货币政策的新起点。

通胀升温无碍

货币政策“稳”字当头

从5月信贷和社会数据来看，5月新增金融机构人民币贷款1.5万亿，比上个月增加300亿；新增社会融资1.92万亿元，比上个月增加693亿元；5月底，M2同比增长8.3%，比上月末高0.2个百分点，比去年同期低2.8个百分点。东方金城首席宏观分析师王庆告诉《证券时报》记者，5月份社会融资增速继续下降，M2增速处于低位，表明经济复苏接近潜在增长水平后，货币供应量增速正在接近潜在名义GDP增速。这是今年稳定宏观杠杆率的必然要求。

维持货币政策稳定和中立的立场也可以从6月份多边基金平价的延续和最新的LPR报价保持不变看出。6月15日，央行宣布推出一年期2000亿人民币的MLF操作，中标率为2.95%，与5月持平，连续15个月不变。6月15日，MLF到期2000亿人民币，所以6月的MLF操作也是等额续作。6月21日，最新的LPR报价显示，一年零五年多的LPR与前期相同，这意味着LPR报价连续14个月保持不变。

值得注意的是，最近许多大型经济体的价格读数正在迅速上升，通货膨胀风险对货币政策方向的潜在影响引起了广泛关注。但央行在2021年第一季度货币政策报告中指出，国际大宗商品价格的上涨“可能会推高今年第二、三季度我国PPI的上涨”，这意味着监管部门判断近期PPI飙升不可持续，短期内MLF利率不太可能因价格因素而上调。

“实质上，MLF在6月份维持了相同的续量，反映了在经济快速复苏、PPI读数高的背景下，央行坚持货币政策稳定的立场，旨在稳定市场预期，促进经济复苏，防范各种风险。达到综合平衡。”汪晴分析。

结构性支持力度

仍将加大

在保持总量政策适度的前提下，货币信贷政策将主要强调两个结构性方面。一方面，小微企业普惠贷款延期还本付息将继续延长；另一方面，绿色金融是今年结构性货币政策的新起点。对此，央行行长易纲近日在陆家嘴论坛上做了明确解释。

在促进绿色金融发展中，应积极运用结构性货币政策等工具，采取多种措施帮助经济绿色转型，实现碳峰值和碳中性目标。第一，完善绿色金融标准体系。

近年来，央行不断加大对小微企业和个体工商户的金融支持力度。目前，普惠小额贷款已支持3600多万小微企业和个体工商户。接下来，我们将继续利用结构性货币政策工具，引导银行在业务可持续的前提下，增加首笔贷款和信贷贷款支持。鼓励银行和企业按照商业可持续性原则加强贷款风险防范。深入开展中小企业金融服务能力提升项目，加强金融技术手段运用，推进现收现付模式，推动商业银行加快形成敢、愿、能、愿放贷的长效机制。

社融增速有望企稳

美联储加息预期和全球通胀上升是市场担心收紧货币政策的两个主要因素。但从目前的逆回购和MLF常规操作以及央行的态度来看，并没有出现“转折”信号。市场参与者不必不必担心流动性，用毫无根据的猜测来预测流动性紧缩和波动以及央行的政策取向就更不合适了。

今年5月初，一些市场分析师认为，由于5月是企业所得税的传统结算和缴纳时间，财政存款将大幅上升，地方债务发行的增加将导致市场流动性边际收紧，利率波动加剧。最近《金融时报》评论：现在回想起来，真的没必要担心5月份资金吃紧。事实上，在货币政策“稳字第一”的政策导向下，央行保持合理充裕的流动性并不是一句空话。

判断下一阶段市场利率走势，需要重点观察政策利率是否发生了变化。中国民生银行首席研究员文彬告诉《证券时报》记者，这还不是政策利率调整的条件。

从国际角度来看，虽然全球经济处于加速复苏阶段，但不同经济体之间的差异明显加剧，或者给全球经济复苏增加了新的不确定性。随着美国通胀预期上升，其经济走势和货币政策方向的变化仍需进一步观察，尤其是美联储货币政策提前转向的风险。从国内来看，中国经济尚未完全复苏，实现经济发展目标需要货币政策保持稳定。虽然PPI近期上涨较快，但CPI和核心CPI仍处于适度可控水平，通货膨胀暂时不会对货币政策构成大的约束。

汪晴表示，展望未来，将伴随企业债券融资

底反弹，以及地方政府新增专项债融资规模进一步扩大，加之信贷增速有望保持基本稳定，社融增速和M2增速不会再继续大幅下滑。接下来在总量增速基本保持稳定的前提下，货币政策将主要在支持绿色发展和支持小微企业及个体工商户融资两个方向上发力，货币投放“有保有压”特征会进一步凸显。