上海证券基金评价研究中心:控制多重风险配置

自6月以来，股票基金的整体表现优于a股市场。截至6月15日，中国股指下跌0.7%，中国混基指数下跌1.06%。固定收益基金小幅下跌，中国债转股指数下跌0.022%。回顾近期的市场表现，可以看到全球股市面临波动后的估值压力。但债券市场受到地方特债供给的推动和收益率阶段见底的影响，整体价格也略有下降。

去年以来，我国疫情基本得到控制，大部分工业企业生产能力恢复到疫情前水平，服务业也在加速恢复。在海外输入性通胀继续影响国内企业利润的大环境下，货币政策势必趋于稳定预期，随着通胀压力的缓解，政策收紧步伐将适当放缓。总体而言，国内信贷政策较去年有所收紧，但银行间借贷成本保持动态稳定。

上半年整体行情有一个自上而下的底部。如果目前的市场环境没有明显变化，下半年很可能还会继续。因此，建议在资金配置上保持谨慎乐观的投资策略。

大规模资产配置

基于市场的整体判断，建议投资者保持乐观，不要将自己的股票头寸降低得太低。当然下半年还是需要降低股权资产的收益预期，谨慎从事，注意主要资产的性价比。比如目前的股票-债券收益比例处于历史低位，对于不同的风险暴露策略，债券产品的比例还是可以适当提高的。

当然，资产配置是理性长期投资者必不可少的武器，多元化配置随时过时。对于普通投资者来说，以均衡、多元化的配置结构应对多变的未来是上策，但合格的投资者要在保证有效控制风险的前提下，以更积极的方式参与市场投资。长期来看，股权资产仍然优于固定资产，境内股权资产优于境外股权资产。

股票基金：

注重估值性价比

股票基金产品不适合作为波段。在目前的市场环境下，更重要的是考虑产品关注的“轨道”在下一季度或半年是否不会有巨大风险。所以选题适合减法。市场普遍预期下半年全球大宗商品价格有望下跌，国内PPI指数可能见顶，因此与之正相关度高的有色金属、化工等“赛道”很可能面临一定压力，但钢铁行业可能受益于“碳中和”理念，相对乐观。

此外，很多热门的“赛马场”，如白酒、医药、电子、汽车、军工、免税概念等。整体估值高，拥挤程度高。如果这些“赛道”在短期内追上来，就会面临很大的回撤风险，所以要注意时机。估值相对较低的行业风险相对较小。

在一些整体估值较高的轨道上，仍然有一些估值相对合理、具有长期增长潜力的公司。因此，在选择股票型基金时，除了选择正确的题材外，还可以通过其表现的灵活性、风格特点、在相同历史市场环境下的表现来选择产品。

具体配置上，主要配备稳健的资金，控制力强，性价比高。这类产品偏好大盘股核心资产，重视绩效实现。寻找新能源、生物制药、高端制造、芯片更换、消费升级等长期高增长潜力的板块基金买入机会。

固定收益基金：

通过“固定收入”增加收入

二是地方政府新发行债券反弹

配置型投资者建议遵循从基金公司到基金经理再到具体产品的选择思路，重点选择债券团队配置优秀、投资研究实力较强的基金公司。这类公司通常拥有庞大的信用团队、内部评级体系和识别债券类型的强大能力。具体基金公司的债券基金管理规模可以作为重要参考。

QDII基金：

注意风险控制

长期来看，纳斯达克和道琼斯工业平均指数估值处于历史高位，潜在波动风险较高。所以美国股权QDII的配置要谨慎。中国坚实的经济基本面和稳定的货币环境将有助于港股持续修复，但目前的高估值和流动性压力也将在一定程度上抑制港股估值，港股QDII配置仍保持理性和乐观。6月，美联储对通胀的态度发生变化，黄金等贵金属产品价格波动加剧。