国源期货首席魏凡:铜价回调尚未结束 等待验证7万元一线

铜价上周波动回落，本周后半段下跌速度加快。沪铜跌幅相对大于伦通，主合同将在本周再次尝试一线7万元，伦通目前的表现相对纠结。

宏观上，适度的经济复苏仍在继续，货币政策有望发生转变。5月，美国ISM制造业指数从上月的60.7升至61.2，高于此前60.9的市场预期，并已连续第12个月处于扩张区间。英国、德国、法国、意大利和欧元区5月份公布了制造业PMI的最终值，其中欧元区、德国、法国和意大利5月份的制造业PMI高于预期，而英国的制造业PMI低于预期。经合组织也确认了全球经济的持续复苏，并发布文件称，今年全球经济产出将增长5.8%左右，这将是1973年以来最强劲的增长，2022年全球增长预测将从4%上调至4.4%。尽管美国上周五公布的非农就业数据增加55.9万人，意外低于预期值67.5万人，给美元带来巨大压力，但美联储官员已先后发表“货币政策转向即将讨论”的言论。美元虽然受非农数据影响，但稳定趋势更为明显，货币政策转移的讨论导致宏观市场氛围持续打压铜价。

从行业来说，供应链还是有很多问题的。虽然必和必拓工人罢工仍在继续，但目前没有实质性影响。废铜环节的问题比较严重。由于马来西亚疫情严重，6月上半月国家宣布全面封锁，再生铜拆解厂也将暂停。马来西亚是中国进口废铜的主要来源国之一。虽然从日本、韩国、欧美进口的废铜数量已基本恢复正常值，但疫情封锁导致的海外废铜进口短缺仍将推高废铜进口成本。此外，广东疫情也给国内废铜流通带来不确定性，可能导致短期内废铜需求逆转。需求侧进入6月后，会有进一步下跌的空间。目前基本面对提价中心没有作用。

如我们之前所料，铜价分阶段见顶，见跌。个人继续提示需求不足导致铜价回调逻辑，认为铜价短期调整尚未结束。中期来看，海外需求和下游抄底仍然起到支撑作用，暂时难以看到大幅下跌，高位大幅波动格局依然存在。