什么信号？5月 城市投资债券发行创近年新低 借款意愿下降

原标题：5月，城市投资债券发行创近年新低，借款意愿下降

今年，中央要求地方政府认真化解隐性债务风险，多部门共同加强监管，遏制隐性债务增长。由于地方政府隐性债务主要来自城市投资债券，今年城市投资债券的发行明显收紧。

根据开源证券研究院的数据，今年5月，城市投资债券发行量达到1098亿元，创下三年来的新低。其中，5月份城镇投资债券融资净额为-1328亿元，明显低于过去同期正常水平，为2018年10月以来首次单月负增长。

许多专家认为，这与加强地方政府隐性债务监管直接相关。

在去年底的中央经济工作会议上，很少有人建议地方政府切实化解隐性债务风险。因此，今年以来，地方政府债务监管不断加强。

如今年4月底上海证券交易所、深圳证券交易所发布的债券发行指引，要求“城市投资平台发行公司债券”应符合地方政府债务管理的相关规定，不得新增地方政府债务。募集资金用于偿还公司债券以外的现有债务的，发行人应当披露拟偿还的现有债务的详细情况，并承诺拟偿还的现有债务不涉及地方政府隐性债务。

此外，对于总资产低于100亿元人民币或信用等级低于AA的城市投资主体，需要限制发行债券规模，使用新发行的债券偿还现有债券。

广东发展证券研究院副院长罗志恒对CBN表示，5月份城市投资债券融资净额大幅下降。一方面，近期关于防范和化解隐性债务的政策文件密集出台，城市投资债券融资政策略有收紧。在中央层面，要现实地化解隐性债务。财政预算报告将“加强地方政府债务管理”重新纳入财政政策指导思想，交易所实施“红、黄、绿”城市投资债券新政策，限制高负债率地区发行城市投资债券。

另一方面，城市投资债券盈利能力较弱，资质较弱的主体存在违约风险。城市投资平台资产回报率中值逐年下降，2019年仅为0.79%。在债务压力加快的背景下，高负债率地区的城市投资平台可能面临违约风险。

开源证券首席经济学家赵伟认为，5月份城市投资债券融资大幅收缩，与债券发行条件收紧、审计等因素直接相关。在上述指引的影响下，5月份民间债务发行明显减少，占比超过5个百分点，没有发行公司债券。

赵伟表示，随着地方债务防控力度的加强，地方借贷意愿下降，以及近期部分地区加强对平台融资的监管，也可能影响城市投资债券的发行。此外，在信贷分层下，一些高风险领域融资持续收缩的影响也在显现。

2017年以来，城市投资债券发行规模和净融资额稳步增长。今年的增长趋势还会继续吗？

据罗志恒分析，今年城市投资债券发行规模约3万亿元，净融资概率为负。

他告诉CBN，2019年、2020年和今年前4个月，城市投资债券发行与到期比例分别为1.54、1.69和1.45，稳定在1.5左右，但5月融资收紧后，这一比例仅为0.45。