快乐之家在软饮料市场上玩什么游戏:闲置产能仍在扩大 业

6月2日，幸福之家在深圳证券交易所挂牌上市，发行价494元/股。截至发稿时，幸福之家的股价为31元/股，市值139.5亿元。值得注意的是，幸福家庭计划筹集近一半的投资资金扩大产能，但2017-2019年罐头产品产能利用率不足70%，饮料产品产能利用率不足40%。与同行相比，开心之家饮料产品的毛利率和营收规模远不及阳原饮料、承德露露等同类企业。在业内人士看来，虽然欢乐之家已在深交所上市，但仍不能忽视业绩增长乏力、产能过剩、强行融资扩张等问题带来的操作风险。

产能闲置仍扩产

开心之家成立于2001年，主要生产水果罐头、海鲜罐头、鹌鹑蛋罐头，2014年进入植物蛋白饮料市场。数据显示，2017年至2020年，公司营业收入分别为11.95亿元、13.55亿元、14.24亿元和12.47亿元，归属于母亲的净利润分别为8339.18万元、1.61亿元、2.07亿元和1.79亿元。

根据上述招股书，幸福之家IPO计划募集约12.92亿元，主要用于饮料和罐头建设、新零售网络建设、营销网络建设、R&D检测中心建设、信息系统升级等项目。其中“饮料罐头建设项目”预计投资2.58亿元，建设期24个月。据欢乐家介绍，项目主体为湛江欢乐家。建成后，欢乐家将新增饮料和罐头产品总产能13.65万吨，其中饮料产品10万吨，罐头产品3.65万吨。

值得注意的是，幸福之家现有产能利用率低，存在不饱和现象。招股书显示，2020年1-6月，开心之家罐头产品年产能利用率分别为61.56%、63.24%、51.14%和52.61%；饮料产品年生产能力利用率更低，分别为31.24%、37.71%、33.64%和24.54%。

在产能没有达到100%释放的情况下，快乐家园还没有完全消化。2019年，幸福之家饮料产品年生产能力达到46.36万吨，实际销量仅为16.8万吨；罐头产品年生产能力达到13.1万吨，但实际销量只有7万吨。

至于产能利用率低的问题，开心之家解释说，罐头、饮料、食品的销售分为淡季。但即使在每年的生产旺季，快乐之家的生产力利用率与100%还是有一定距离的。在2017-2019年旺季，幸福家庭饮料和食品的产能利用率分别为51.73%、72.91%和69.46%，罐头食品的产能利用率分别为70.1%、72.84%和81.55%。

关于产能扩张是否会增加闲置产能的风险，以及如何消化产能过剩，北京商报今日采访了快乐家园，但截至发稿时，尚未收到任何回复。

盈利能力待考

在业内人士看来，幸福之家在产能没有得到充分利用的情况下，仍然坚持扩大产能，这与其软饮料市场巨大的增长空间不无关系。乔斯特沙利文(Jost Sullivan)预测，2019年至2024年，中国软饮料市场将保持稳定增长，复合年增长率为5.9%，2024年中国软饮料市场规模预计将达到1.32万亿元。

但从幸福之家目前的营收量和盈利空间来看，幸福之家要在万亿软饮料市场上赢得一席之地并不容易。目前欢乐家的主要产品主要分为两大类：椰奶、植物蛋白饮料等饮料，水果罐头、八宝粥罐头等罐头食品，其中饮料类产品的收入贡献较大。

受毛利率降低的影响，开心家园业绩增长略显乏力。数据显示，2017-2020年上半年，幸福之家实现营业收入分别为11.95亿元、13.55亿元、14.24亿元和5.98亿元。2018-2020年上半年营业收入同比增长率分别为13.39%、5.12%和-14.63%；同期，归属于母亲的净利润分别为8339.18万元、1.61亿元、2.07亿元和8479.18万元，2018-2020年上半年归属于母亲的净利润同比增长率分别为93.03%、28.46%和-11.29%。除了毛利率，快乐之家的收入规模远低于同行。数据显示，2020年承德露露实现营收18.61亿元；阳原饮料营业收入44.27亿元。

据中国食品行业分析师朱介绍，在软饮料行业，如果主要产品类别不到10亿元，都属于小微企业，产品竞争力相对较弱。快乐之家的主要产品是罐头和饮料，每一类的销量都只有几个亿。相比同行，规模小，盈利能力弱。即使拿到上市筹集的资金扩大生产，也很难在短时间内与竞争对手竞争。 辉