核心资产重组时 公募基金和私募基金会争论市场的主角
第二季度，市场在震荡修复中向前推进。虽然大盘指数涨幅不明显，但以药和酒为代表的板块整体涨幅可观，接近春节前高点，有很大的东山再起潜力。值得注意的是，在这轮涨势中，龙头股已经转型。在利润预期的引导下，基金更热衷于追求新面孔。新旧核心资产的切换，不仅助推了反弹，也带来了新的差异。
正如某基金公司投资总监所说，市场预期尚未达成一致，新的核心资产尚未完全形成，但正是投资的好时机，最终的对错由市场决定。
“核心资产永远是核心资产，但核心资产是不断变化的。”在最近的一次采访中，一位业绩优异的基金经理说。
第二季度，市场在震荡修复中向前推进。虽然大盘指数涨幅不明显，但以药和酒为代表的板块整体涨幅可观，接近春节前高点，有很大的东山再起潜力。值得注意的是，在这轮涨势中，龙头股已经转型。在利润预期的引导下，基金更热衷于追求新面孔。新旧核心资产的切换，不仅助推了反弹，也带来了新的差异。
后续反弹能持续吗？机会和风险哪个更大？对此，有人高喊“挑战4000点”，有人对通胀上升、流动性吃紧表示担忧；一些机构专注于新能源、高端制造业、半导体等领域，而另一些机构仍不愿走亲周期路线。
正如某基金公司投资总监所说，市场预期尚未达成一致，新的核心资产尚未完全形成，但正是投资的好时机，最终的对错由市场决定。
新旧核心资产已经发生了变化
虽然是在上市公司的业绩窗口，但市场持续释放温暖。
选择数据显示，近期大盘指数涨幅不明显，但该板块的表现相当光明。比如春节假期后，CSI白酒指数从2万多点的高点迅速跌至3月9日的1.4万点左右，但短短两个多月就涨到了1.9万点左右。巧合的是，医药行业的短期表现相当抢眼。沪深医药指数从3月9日的最低点13438.97反弹至5月17日的最高点16979.69，与春节前的最高点17718.23相差一步。
虽然“月亮还是月亮”，“星星不是星星”，导致股票改变外观。在利润预期的引导下，基金更热衷于追求新面孔。
以白酒行业为例，根据Choice的数据，截至昨日收盘，社德酒、方水晶酒、九桂酒近60天分别上涨151.93%、57.13%和53.13%，而贵州茅台和五粮液同期分别下跌10.22%和3.17%。医药板块有16只股票近60天涨幅超过100%，不包括科技创新板新股，包括普药、哈尔滨三联、海泰广信、洪钟医药、怡化健康、东福龙等。另外，国际医药、仁和药业等的股票。机构关注的，近60天也增长了70%左右，而恒瑞医药和爱尔眼科同期分别下降了17.22%和2.72%。
此外，市场上正在出现更多的主线。以啤酒板块为例，截至昨日收盘，重庆啤酒自3月15日以来涨幅超过100%，同期青岛啤酒和珠江啤酒股价涨幅超过30%；港股中，青岛啤酒和华润啤酒也大幅上涨。在新能源汽车领域，自4月中旬以来，锂和钴等资源库存明显上升。自4月13日以来，天骐锂业增长超过60%，同期华友钴业和赣丰锂业均增长超过30%。
“核心资产永远是核心资产，但核心资产在不断变化
“去年，很明显，a股收益为负，流动性为正。所以大家给了长期资产一个非常确定的预期和很高的估值，今年正好相反。”另一位公募基金经理表示，在今年通胀预期偏高、利率偏高的大环境下，长期资产估值难以上调，大家都回到了考虑利润增长的角度，这是目前市场的一个变化。
反弹的持续性还有待验证
近期新老核心资产的差异化表现使得反弹行情成为热点，机构投资者对市场前景的看法进一步分化。一些人高喊“挑战4000点”，另一些人则表达了对通胀上升和流动性紧张的担忧，更多的市场参与者倾向于积极抓住行业转换的机会。
国泰君安的策略团队近日表示，市场波动会持续但不会持续太久，震荡后市场前景会上升。经过6年的蛰伏，上证指数有望挑战4000点。然而，一些基金经理提醒，通胀和流动性收紧预期仍是全年的不确定因素。
“在通胀方面，后续关注的核心在于商品价格居高不下的持续，以及对中下游制造业的压力传导和利润挤压。此外，海外市场流动性的变化和全球通胀的持续也可能对国内流动性产生边际影响。”一位优秀的基金经理说。
巨明投资分析表示，近期市场结构性反弹的主角是一些前期跌幅较大的核心资产，包括白酒、医药、电动车等板块。原因有二：一是与疫情相关并受益于流动性边际改善的医药股。核心资产受到基金青睐；二是保持高增长率的核心资产品种得到了部分基金的认可。但后续要避开估值高、机构头寸集中的品种，尽量通过选股来对抗不确定因素。
石城投资还认为，美联储的政策态度是市场的一个不确定因素，因为美联储将在时间表上考虑更早收紧货币政策，或发出收紧信号。如果高通胀持续超过四分之一，对美国企业和投资者的影响很大。据世诚投资称，如果未来三个月美国核心PCE价格指数保持在6%以上，数据的12个月平均水平将超过2.5%。
也就是突破美联储声称可容忍的范围。相比之下，公募基金经理对后市更加乐观。某管理规模超过百亿元的绩优基金经理表示，结合去年四季报和今年一季报看，企业业绩增长均超市场预期。因此，在2021年国内经济复苏及企业盈利预期显著上修的背景下，不应对市场过于悲观，结构性机会依然值得挖掘。另一方面，市场在过去两年积累的高估值压力，在业绩消化及市场回调中有所缓解，市场流动性和个股估值会逐步、有序回归中性水平。
“历史统计数据显示，业绩向上、估值回归中性的情况下，市场将维持震荡走势，但此时往往是长期投资者逆向布局、获得良好回报的较好时点。”该基金经理表示。
后续投资主线初露端倪
在警惕风险的同时，后续机构看好哪些具体投资方向？
民生加银副总经理于善辉表示，当前是市场情绪修复后重新布局的良好窗口，结构上可以更均衡一些，医药、制造业、科技、军工、可选消费、顺周期、银行等板块均值得关注。
“我认为目前的白酒和医药龙头股的行情已接近尾声，最近的上涨只是短期的超跌反弹，因为从长期视角来看，现在的估值水平还不具备性价比优势。后续可以关注‘新核心资产’，即高端制造、新能源、半导体等板块中的细分行业，比如储能、功率半导体等。这类标的业绩处于高速增长中，确定性较高且估值相对合理，大概率能够穿越市场牛熊。”北京某私募基金经理直言。
新华基金认为，通胀是近期最为关键的交易主题之一，建议从两大角度配置通胀受益方向：一是全球定价的资源品及受益于出口持续高增的方向；二是受益于通胀压力逐步向中下游传导的部分消费品行业。
“站在当前时点，大的系统性风险发生的概率并不大，应对风险比防范风险更重要。”鹏扬基金副总经理、股票首席投资官朱国庆表示，“首先我会在持仓上保持弹性，在组合结构上留有一定的余地，以应对因估值收缩和事件性因素冲击引发的波动。如果出现事件性因素冲击，那就是‘黄金坑’。”
朱国庆表示，行业方面，长期看好大消费、医药、科技及先进制造这几大方向。
华润信托数据显示，4月华润信托阳光私募股票多头指数成分基金持仓增幅最大的3个行业为制药、生物科技与生命科学，材料，以及耐用消费品与服装，持仓增幅分别为2.03%、1.82%和0.55%，其中医药生物板块获得私募连续两个月的显著增持。
另外，从中泰金融工程部高频跟踪的主动权益基金持仓动向来看，截至5月20日，成长板块基金近一个月主动增仓较为明显，增仓幅度约4.4%。近一个月消费板块基金呈现主动加仓且加仓速度加快，近一周主动加仓4.3%。