5月份集中纳税期附近逆回购 连续交割熨烫纳税扰动

原标题：逆回购连续交割熨平税风波

即使临近5月份的集中纳税期，市场也没有感受到明显的资金收紧。在中国人民银行连续日小规模逆回购的护航下，短期市场资本利率在政策利率附近窄幅波动。5月19日，央行公开市场操作推出100亿元人民币7天逆回购，维持利率不变，延续了今年3月初以来的新“打法”。

五月是传统的纳税大月。通常在集中纳税期间，资金的波动会加大。江海证券首席经济学家曲青在研究报告中说，本月21日是纳税的最后期限。一般来说，交税会对流动性产生一定的影响，从而影响资金走势。五月，是传统的纳税大月。除了增值税、所得税、消费税、资源税等正常的月租税外，还要缴纳上一年度的年度所得税。因此，5月份的纳税会对资金产生重大影响。

5月份，以DR007为代表的市场短期资本利率在纳税等因素影响下确实有所上升，DR007加权平均利率从本月7日的近1.77%低点攀升至2.15%左右。但尽管资本利率有上升趋势，DR007目前的加权平均利率大部分时间仍低于同期2.2%的政策利率，说明市场资本依然充裕，纳税、利率债券发行等因素并未对流动资本造成太大干扰。

资金波动更平稳是因为央行公开市场操作的新“玩法”。从3月初开始，央行连续每个交易日投入100亿元人民币进行逆回购微操作，与以往有时暂停逆回购、有时单日投放千亿元的操作模式大相径庭。央行在最近发布的一季度货币政策执行报告中指出，目前，中国人民银行已逐步形成每月中旬固定时间便利中期贷款、每天持续公开市场操作的做法。其中，公开市场操作的连续性进一步提高，央行短期政策利率信号通过每日7天逆回购操作不断释放，引导货币市场利率围绕公开市场操作利率在合理范围内波动，央行公开市场操作利率作为市场短期利率中心的作用不断增强。

TF证券首席固定收益分析师孙彬彬认为，与其他发展中国家相比，目前中国货币市场的利率波动性并不高。同时，市场利率的适度波动也是市场机制功能和市场定价正常功能的体现。从实际效果来看，春节前后货币市场运行平稳，DR007在公开市场始终运行在2.20%的7天逆回购操作利率附近，体现了货币政策不松不紧的稳健态度，进一步提高了央行公开市场操作的准确性和前瞻性。

光大证券首席固定收益分析师张旭对记者表示，在了解货币政策取向的过程中，市场应更加关注逆回购和MLF的操作利率，以及DR007等具有代表性的市场利率。

“比如央行的操作量和MLF的净额与当时一年期同业存款利率和MLF利率的利差呈正相关，因为两者的利差反映了银行系统对中期资金的渴求，而MLF是央行向银行系统提供中期资金的主要工具。”据张旭介绍，5月份的MLF投资规模为1000亿元人民币，完全对冲了2010年MLF到期的风险

曲青还认为，在当前货币政策基调下，短期税期和债券发行导致的资本利率变动不会明显偏离当前波动区间，资本波动对债券市场的影响是短期的。