风险大于a股市场 散户投资者应该远离可转换债券

原标题：散户应远离可转换债券的疯狂投机

最近可转债市场又炸了。5月12日，镇安可转换债券两次停牌，收盘上涨33.6%，蓝盾可转换债券收盘上涨27.94%。本专栏认为，虽然是T 0操作，但可转换债券投机的风险远远大于a股市场。毕竟，大部分投机性可转换债券没有真正的投资价值，只是因为一些大企业在利用资本筹集套利。

细心的投资者可以发现，每过一小段时间，可转换债券市场就会出现一次集中的投机，在此期间，一些可转换债券会疯掉。后来，越来越多的投资者会被诱惑加入可转换债券的投机浪潮。毕竟可转换债券是一种交易品种，可以在T 0交易，没有太多的交易门槛。最终的结果往往是可转债的投机来得快去得也快，大基金可能赚了不少钱。一些跟随投机趋势的小散户，最后发现自己并没有得到任何收益，甚至可能遭受严重损失。

事实上，投机可转换债券最大的问题是与实际价值不一致，安全边际过低。如果一直处于合理估值区间的股票被追高，买了被套，投资者可能最终会平仓，甚至只要坚持就能获利。然而，许多疯狂的可转换债券却不是。

可转换债券估值比较合理，比如镇安可转换债券，最新的转换价格是79.87元，最新的股价是112.7元。根据这个数据，可转债的合理估值应该是112.779.87100=141元，也就是因为镇安可转债已经是深实可转债，所以其债券价值可以忽略不计，可转债价格是纯股票价值，所以现在镇安可转债。

根据镇安可转换债券的条款：“在本次发行的可转换债券转换期内，如果公司股票的收盘价连续至少15个30个交易日不低于当前转换价格的130%，或者本次发行的可转换债券的未转换余额低于人民币3000万元，公司有权以债券面值加当前应计利息的价格赎回全部或部分未转换的可转换债券。”事实上，镇安科技的股价已经超过了转股价格的130%，因此已经存在上市公司强制回购可转换债券的风险。如果振安科技宣布将按照强制回购价格回购所有可转换债券，那么债券持有人只能选择转换股份，因为转换可以实现141元的价值，而赎回只能获得100元的价值，所以186.99元的交易价格现在就不存在了。

如果是在成熟的股票市场，如果有人愿意出价186.99元购买镇安可转换债券，那么持有该债券的投资者肯定会这么做，买入镇安科技的股票，同时卖出镇安可转换债券，这样就可以无风险地获得30%左右的利差收益，而a股投资者还在疯狂地炒作镇安可转换债券，非理性特征一览无遗。

所以这个专栏说，对于高度投机的可转债，可以引入可转债的创设来稳定。比如投资者可以准备足够的股票让债务持有人转换股份，同时准备足够的现金来处理投资者的赎回，这样就可以创造可转换债券，然后这样创造出来的可转换债券就可以直接在二级市场上出售。如果投资者愿意转换股份或赎回股份，他们可以使用这些锁定的股票和现金作为交易对手，以确保可转换债券条款的顺利实施。