并购后遗症凸显:杜南电力深陷亏损泥潭 “漩涡”债务继续
并购的后遗症凸显了杜南电力深度亏损的“漩涡”
短短两个多月，浙江杜南电力股份有限公司2020年的业绩突然变脸，创下上市11年来的首次亏损。
4月27日，杜南电力披露2020年度报告，归属于母公司的净利润最终确定为亏损2.81亿元，同比大幅下降176.23%。根据公司1月30日和4月3日发布的业绩预测和业绩修正公告，公司归母净利润已由之前的预计利润2.5亿元修正为亏损2.79亿元，修正为3.4亿元。
陷入亏损“漩涡”的杜南电力也受到外界的关注，因为许多投资企业未能实现业绩目标。如杜南动力投资的北京智行宏源汽车有限公司，2017年至2019年累计实现非净利润扣除-1.96亿元，远低于此前承诺的4.3亿元。
对此，杜南电力相关负责人在记者采访时表示，“宏观环境、行业格局、项目进度等方面可能会影响企业海外投资”，未来“将进一步优化投资决策机制，加强投资后管理等相关工作，降低投资风险，提高投资回报”。
性能突然“变脸”
从1月30日业绩预测的公布，到4月27日年报的正式披露，被誉为“储能龙头企业”的杜南电力，短短87天就以“过山车”般的速度“变脸”。
根据公司2020年年报数据，报告期内，公司实现营业收入102.6亿元，同比增长13.89%；归属于母亲的净利润为2.81亿元，下降176.23%，保持在去年同期的3.7亿元水平。
这也意味着，在杜南供电移交的2020年业绩答案中，亏损金额又比预期扩大了，之前11年的盈利状态也结束了。
据记者分析，在运营收入方面，轻型电动车动力电池领域收入的持续增长已经成为维持公司业绩驱动的重要原因。数据显示，2020年公司在该领域的营收将增长31.35%，高端石墨烯铅酸电池将增长466.83%。
此外，公司通信和数据中心业务收入与2019年基本持平，资源再生和储能收入分别增长9.30%和27.45%。“但由于竞争和高利润产品比例低，产品毛利率下降，利润下降”。
至于归属于母亲的净利润大幅下降的原因，杜南电力表示，主要受疫情等因素影响，公司对储能电站和智星宏源的长期股权投资和库存进行了较大减值，股权激励费的增加导致公司业绩亏损2.81亿元。
当时间回到1月30日，杜南电力仍沉浸在业绩预期大幅增长的喜悦中。当时，杜南电力发布了2020年度业绩预测，称预计实现营业收入100亿元至120亿元，预计比上年同期增长11.01%至33.21%；归属于母亲的净利润预计为2.5亿元至3.4亿元。
“公司已经与会计师事务所就与该业绩预测相关的事宜进行了预先沟通。公司与会计师事务所对与业绩预测相关的财务数据没有异议。”杜南电力在业绩预测公告中特别指出。
然而，63天后的4月3日，杜南电力发布了与此前业绩预测完全不同的盈利数据，业绩突然发生变化。具体原因，杜南电力列举了5个原因，包括部分储能电站经营收入未达到预期，固定资产减值准备总额约2亿元；公司的数据中心和储能项目在2020年底未实现验收，无法确认营业收入会对利润产生约1亿元的影响；智行宏源应收账款未及时收回，部分应收账款被诉，公司长期股权投资减值准备及投资损失约1亿元。
对此，杜南电力相关负责人也在发给记者的书面回复中对上述问题做了相应说明。例如，关于智行宏远问题，杜南电力表示，在2021年1月30日业绩预测后，智行宏远与众信汽车的纠纷案以及与北京吕佳的仲裁案取得了新的进展。
杜南电力相关负责人表示：“期间结束后，智行宏源与众信汽车的纠纷以及与北京吕佳的仲裁案件发生了重大变化。基于审慎原则，公司增加长期股权投资减值约1亿元。准备金和投资损失。”
债务继续上升
虽然业绩发生了变化，但杜南电力也遭遇了上市11年来的首次亏损。
根据官网信息，杜南电力成立于1994年，2010年4月在深交所创业板上市。主要面向数据中心、智能储能、工业备份、绿色出行四个应用领域，提供以锂离子电池、铅酸蓄电池为核心的产品、系统集成和服务。
风数据显示，2010年上市第一年，公司收入和归属于母公司的净利润分别为14.53亿元和8200万元。10年后的2020年，其营收增至102.60亿元，但归属于其母公司的净利润为-2.81亿元，为上市以来首次亏损。不仅如此，在过去的10年里，杜南电力基本上处于“增收不增收”的状态。
“收入增加的主要原因是收购华宝和民用铅酸行业导致收入规模增加。”杜南电力相关负责人表示：“同时，通过积极的市场开发，公司获得了更多的市场订单和市场份额，从而增加了主营业务收入。”
对于净利润下滑的原因，南都电源相关负责人认为，主要受“民用铅酸的竞争过于白热化，毛利率较低；财政部于2016年开始实施，将电池列入消费税征收范围，适用税率为4%，致使公司整体利润增长不高”等因素影响。
不仅如此，上述南都电源相关负责人还表示，受疫情影响，企业海外销售比2019年同期下降 11.29%，海外高毛利订单交付未实现，也影响整体毛利率，而国内销售虽有增长，但受竞争影响“毛利率持续下滑，盈利下降”。
在业绩下滑的同时，南都电源的负债也呈现一路走高的趋势。Wind数据显示，在2017年～2019年期间，南都电源资产负债率分别为43.41%、51.47%、51.90%，但到了2020年，其负债率快速上升至59.66%，而在Wind储能设备上市公司中，资产负债率平均值为42.84%，也即南都电源负债率高于行业平均水平。
南都电源相关负责人认为，由于一系列重大项目的投建，“公司相应增加了固定资产贷款等银行类融资，又因公司产量的提升相应增加了应付账款等经营类负债，导致公司资产负债率在逐年攀升”。
“公司经营业绩不断提升，公司具备持续融资及到期贷款偿付能力。”南都电源相关负责人还表示，未来通过定增等方式募集资金，缓解公司资金压力，降低财务杠杆，提高偿债能力和抗风险能力，“以保障公司的持续、稳定、健康发展”。
对外并购“后遗症”
在业内人士看来，遭遇上市以来首亏、负债率持续走高的背后，或是南都电源并购后遗症“爆发”导致的结果。
记者梳理发现，自上市以来，南都电源进行了一系列收购投资动作。如2015年6月，南都电源以3.16亿元收购安徽华铂再生资源科技有限公司51%的股权；2017年3月，其又以非公开发行股份方式与现金的方式，以19.6亿元的代价，拿下华铂科技剩余49%的股权。
同样是在2017年初，南都电源“为进一步延伸新能源车用动力电池产业链，提升公司在新能源汽车产业核心的动力总成系统领域的核心竞争力”，通过增资和部分股权收购的方式投资参股了智行鸿远。天眼查信息显示，智行鸿远第一大股东即为南都电源，公司持股比例为34.99%。
但在经历一系列的收并购动作之后，南都电源投资的华铂科技和智行鸿远等公司并未达成相应的业绩预期目标。
相关数据显示，在2017年～2019年期间，华铂科技累计实现承诺业绩金额的75.34%，并未达到16.5亿元的业绩承诺，而在上述期间内，智行鸿远的业绩同样也未达标。
此外，南都电源2020年年报显示，在其主要子公司及对公司净利润影响达 10%以上的参股公司情况表中，仅有杭州南都动力科技和华铂科技实现盈利，其余像界首市南都华宇电源、长兴南都电源、四川南都国舰新能源和浙江南都鸿芯动力科技等企业皆处于亏损状态。
对于多项投资未达预期目标的原因，南都电源相关负责人表示，对外投资是根据战略规划和经营计划进行投资和扩张，是前期战略转型中必要的过程，“过程中可能会受到宏观环境、行业格局、项目进度等多方面影响，致使各别项目的投资损失，形成较大规模的计提”。
除此之外，南都电源旗下“年产1000万kVAh新能源电池”等项目也面临进展缓慢的困局。南都电源相关负责人表示，该项目生产基地为武汉，目前一期项目已经建设完毕，主要生产高频率的铅蓄电池，但二期项目相关征地手续和土地平整等事项目前尚未完成。
“为了满足智能化生产的要求，厂房建设、工艺布局及环评等要求提升，厂房建设、工艺布局等均需按照新的标准实施建设。”南都电源方面还表示，由于募投项目建设过程中拟采购的进口设备需要一定的采购周期和安装调试，导致“设备到位时间也有所延后”。
南都电源相关负责人告诉记者，针对上述因过往投资形成的减值，公司董事会和管理层高度重视，并认真进行了复盘，“将进一步优化投资决策机制，加强投后管理等相关工作，减少投资风险，提高投资收益”。