捡贝投资4月报告:行业内分化不减 新能源是未来碳中和的

4月份a股先跌后涨，整体波动不大。道琼斯和纳斯达克同期创下新高。疫情过后，中外经济和市场的节奏截然不同。中国已进入逐步退出刺激政策、结束经济反弹的最快阶段，海外国家仍处于疫情控制、政策刺激、经济复苏、资产快速上升的混合阶段。

4月份，a股年报和季报发布。与2019年同期相比，整体复苏良好，利润分布呈现明显向中上游漂移的迹象。另一个迹象表明，行业内的差异并未减少。随着经济的复苏，过去几年的有限投资，未来的碳中和，以及美国的基础设施投资，许多行业的供需正在发生超越短期的变化。行业内的分化持续了很多年。以银行业为例，似乎并没有减弱，甚至开始加速。第一季度，所有上市银行的收入和利润可以相差30%，这个行业在很多人眼里差别不大。还是不说盈利结构；纵观各家银行未来的策略，很多银行都重复了三年前、五年前甚至十年前的龙头银行说过的话，但其实环境已经变了；即使是在大财富管理时代，也很难吃，因为和2C业务差不多。如何取悦C端消费者是很多传统做B端业务的银行无法逾越的鸿沟，这是一个长期的事情，太难了。现在很多行业都是这样，以后的生意很难做。

碳中和已经成为世界上最容易合作的事情。从长远来看，是高层次的改变。我们把它比作全国统考，再比作全球统考，和科举一样简单统一，加剧分化。

新能源是未来碳中和的重点。新能源的技术创新是价值创造的关键。新能源汽车迅速占据传统汽车的份额，但供应参与者也在迅速增加，拥堵程度也在增加；而在双点压力和新势力的销售融资发展模式下，利润需求被搁置的概率增大。此外，芯片短缺也是一个困扰。

过去，美国大型科技公司的盈利能力令人羡慕。与此同时，社会对这些大公司的容忍度空间在下降，各种反垄断诉求在增加。新的案例出现在相关利益相关者的识别上，如员工。高科技公司的快速价值创造和分配之间的关系从未如此纠结。

美国新政府已经工作了100多天。可以说传统的美国回来了，但是好像自信心不如以前了。在商界，如果领导每天都想着自己的追求者，不再专注于自己的事情，那就不是一个好时机。美国的基础设施投资应该是正确的，这已经让中国受益。美国的融资计划是风向标。疫情过后政府如何换钱，可能会影响投资价值。

疫情比预想的要复杂，现在长期共存的概率也不低，会增加世界的运营成本，带来部分碎片化。国家治理能力就像企业的战略和执行能力一样，对长期投资有很大的影响。我们的能力得到了增强，或者默许了这场疫情。

没有变化，很多国家和行业都是如此。我们的优势是，只要把自己的事情做好，似乎就会有好的结果，这是越来越确定的。我们的许多行业都在相互竞争。一方面，他们充满活力；另一方面，他们深陷其中。前者是总量，后者更具结构性。现在，很多行业都在互相较劲，以求领先。

在过去的几年里，估值有了很大的提高。今年是过渡年，未来依然光明。