央行逆回购操作“稳”字在首个纳税期后并不震撼

原标题：央行逆回购操作中的“稳定”二字在首个纳税期后“不震惊”

今年3月以来，央行保持了日常操作频率，持续进行100亿元人民币的逆回购，多数情况下实现了零交割、零回报。记者采访了一些交易员，了解到近期资金整体保证金宽松。纳税高峰期过后，资金利率迅速下降。因此，短期债券的资产价格也有所下降。

市场分析人士认为，央行连续逆回购100亿元人民币，体现了“稳”的货币政策操作思路，有利于稳定市场预期，保护3-4月份信用债券到期高峰。未来地方债券发行加速可能会对资金造成短期扰动，但长期影响不显著。

最近，在几个新兴市场央行加息的背景下，市场参与者预计中国人民银行将保持强势，货币政策和资金仍将由国内因素主导。

纳税高峰扰乱了有限的资金，保持稳定

自今年3月以来，央行已连续32个工作日进行了100亿元人民币的逆回购，显示出资金的边际宽松。

刚刚过去的纳税高峰期对市场流动性的干扰有限。“前几年交税后财政吃紧的情况没有出现，资金相对平静。”江海证券首席经济学家曲庆表示，这可能与纳税规模低于预期、财政支出过剩补充了市场流动性有关。

中信证券研究所副所长明明表示，在春节后现金返还银行系统、国债发行缓慢、基金自然到期日小等多种因素的影响下，春节后基金处于稳定状态，因此央行启动了持续开展100亿元人民币逆回购业务的模式。

从基金表现来看，春节后基金保持平稳宽松，DR007维持在2.2%以下。铭铭表示，这是因为债券供给压力很小，金融资金大幅后撤，而公开市场和MLF到期日较小，银行间流动性一直处于相对宽松的状态。

“这可能反映了央行维持稳定宽松资金的意图，也可能有保持流动性总体稳定、关注3月至4月信贷债券到期高峰的意图。”明明说了。

地方债务供应的放缓引发了预期

随着一季度地方债券发行进展缓慢，市场预期的4月份利率债券供给高峰尚未到来。据国海证券催收团队统计，4月份国债加地方债务融资净额约为3700亿元，仅比历史时期高1000亿元，利率债券供给的影响尚未到来。

至于后续的地方债务供给，市场并没有形成一致的预期。" 5月份地方债券的发行量可能会继续低于预期."曲青认为，在今年的政策背景下，地方政府预算管理将更加严格，地方政府借款将更加谨慎。这意味着，在经济逐步复苏后，地方政府融资的紧迫性正在降低。

国海证券的集合团队预测，5月份利率债券的供应量将会相对较高。预计5月份国债加地方债的净融资规模可能超过8000亿元，对资本的影响不容忽视。

“今年，财税、国债、地方债务发行和赎回对流动性的短期影响加大。为此，中国人民银行不断加强对财政因素的监测和预测，并通过公开市场操作等货币政策工具及时进行套期保值。”中央银行货币政策部主任孙国峰早些时候说。

在谈到地方债务供给对资本的扰动时，瞿青认为主要影响是短期资本市场的波动

孙国峰早前表示，中国的货币政策将“以我为主”，坚持正常的货币政策，稳字当头，保持实力，珍惜正常的货币政策空间。

在这种背景下，中国资本宽松、流动性充裕的局面还会继续吗？显然，根据目前的经济环境和通胀形势，中国人民银行可能首先通过略微收紧银行间流动性来应对通胀压力。

“最近的海外疫情可能导致市场风险偏好和金融市场波动性降低。但目前还不足以对中国人民银行的货币政策和资金产生重大影响。货币政策和融资仍由国内因素主导。”明明说了。