华安基金饶:关注两类机会 把握结构性市场

“2020年市场上涨的主要原因是估值上升。2021年以来，高值股普遍回落，大盘大幅波动。但与历史上几次大的波动相比，这次只调整了一些热门板块。”华安基金经理饶在接受采访时表示。

饶表示，2021年仍将是结构性市场，有两类机会值得关注：第一类机会是业绩突出但因资本偏好被市场忽视的品种；第二类是自身能力建设不断推进的品种。外部因素的影响暂时掩盖了企业能力建设的成果，一旦市场情绪恢复，可能会很强。

市场调整的逻辑

“我认为这次市场调整的核心不是美国债券收益率上升，而是市场本身是主要因素，外部因素是次要因素。核心是部分板块被高估，客观上降低了未来收益。例如，在去年业绩受损的情况下，许多品种仍然实现了几十%甚至翻倍，透支了未来的增长。”饶肖鹏指出。

最近不少上市公司交出了辉煌的一季度业绩，但走势出现了回调，甚至一度“闪现崩盘”的大白马股也一只只。“业绩不佳的上市公司很少出现在第一季度报告中，调整表明市场对业绩增长的预期过于充分。一旦预期业绩略低于此数，就会导致资金集中外逃，高价值股将分阶段出现大幅回调。”饶肖鹏说道。

关于市场前景，饶肖鹏表示，中国的疫情防控是有效的，为经济复苏提供了有力保障。经济基本面仍在沿着固有的道路发展。从去年二季度开始，货币环境逐渐恢复正常。随着疫苗的普及，未来海外经济可能会逐渐复苏。但疫情期间，由于部分海外经济体向实体注入大量流动性，宽松的货币政策并非“免费午餐”，今年可能会逐渐出现一些负面影响。“未来可能是经济复苏和风险偏好逐渐恢复正常的状态。这两年市场持续上涨后，投资机会比过去少了，但对于一些估值没有泡沫的行业或公司来说，自己的产业逻辑和增长逻辑值得研究。”饶肖鹏说道。

两类投资机会

饶是肖鹏提出了两种机会。第一类是业绩突出的品种，由于资本偏好而被市场忽视；第二类是其自身能力建设不断推进的品种。在饶看来，第二种机会具有长远布局的意义。

“例如，一些公司从去年到今年一直在扩大生产能力，在疫情期间，他们也在正常投入生产能力。如果单纯看报表，你会发现很多潜力都放在了‘在建工程’上，没有完成的时候当然不能产生业绩。今年经济恢复正常后，公司的资本效率会提高，公司业绩的增长率可能会迅速提高。”饶肖鹏表示，他愿意从长期角度看待一些投资机会，并能容忍短期表现不佳，但市场已经给了一家估值合理的好公司。

关于基金经理如何在市场波动中为投资者的利益服务，饶肖鹏表示，基金经理需要有一个大的视野和长远的眼光。“从长远来看，对投资者负责是非常重要的。不要拿高风险的机会做短期排名。以合理的价格收购有价值的企业和优质的企业，是非常重要的投资纪律。从长远来看，每一个选择都有成功和失败的概率。想要获得好的回报，就需要把失败的概率降到最低。换句话说，就是确定投资选择。

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