黄金和白银的供应方对其价格的影响
对黄金和白银的分析通常侧重于需求驱动因素，如货币和财政政策以及相关政策与美元的相关性。比如过去12个月，普遍认为美联储等央行资产负债表的扩张可能是金银价格上涨的原因。
需求因素固然重要，但也不能忽视供给对贵金属价格的推动作用。自2016年以来，金银开采量一直在下降。2020年，新冠肺炎疫情导致许多矿山关闭，金银矿产量下降。鉴于过去矿业产量与贵金属价格的关系，近期矿业产量下降可能是贵金属价格上涨的原因。
金银的开采供应随时间而变化。这两种金属的开采供应在20世纪70年代停滞或下降，而黄金和白银的价格在此期间飙升。1980年至1998年间，黄金开采的供应量增加了一倍多，这两种金属的价格在此期间大幅下跌。在此期间，白银开采的供应量也有所增加，但程度不同于黄金。在这18年里，黄金价格从每盎司835美元跌至280美元。白银的跌幅超过黄金，从每盎司50美元跌至4美元。
1998年，黄金开采供应量开始下降，直到2009年才见底。从1999年到2011年，黄金价格飙升了650%。相比之下，从1998年到2009年，白银开采量从每年5亿金衡盎司增加到每年近7亿金衡盎司。然而，尽管白银开采增加，白银价格甚至超过黄金价格，从1999年到2011年上涨了930%。
黄金开采的供应在2009年有所增加，在2010年和2011年略有下降，然后在2011年和2016年之间上升了20%以上。在此期间，白银开采量飙升，两种金属的价格都大幅下跌。白银和黄金分别比2011年的高点下跌了72%和45%。
2016年以来，金银开采供应下降，白银产量大幅下降。2016年初金价开始上涨。白银价格直到2020年初才见底，当时处于疫情初期，大幅下跌，但之后从3月到7月下旬飙升了150%，而同期黄金价格涨幅只有40%，相比之下几乎微不足道。
经济学家无法进行比较实验，因此很难将供给对贵金属价格的影响与宏观经济条件的影响分开。70年代的供给下降是金银价格上涨的原因吗？鉴于布雷顿森林体系固定汇率制度崩溃后CPI通胀率居高不下，很难确定矿业供应是推动价格上涨的主要因素，尤其是考虑到能源、工业金属和农产品价格在20世纪70年代也出现了飙升。
同样，20世纪80年代和90年代矿业供应的增加与货币政策收紧和高实际利率同时发生。从1998年到2009年，黄金产量的下降伴随着“技术泡沫”破灭后的衰退、全球金融危机和量化宽松政策的开始。但2010年代的情况与对照实验非常接近。2010年至2016年，金银开采量增加，货币政策保持稳定，美欧日利率保持零。美联储确实对量化宽松有所控制，但直到2016年底才真正开始加息。
2017年和2018年，美联储加息，开始收缩资产负债表。正常情况下，这可能会导致黄金价格下跌，但黄金价格在此期间缓慢上涨。这表明，矿业供应减少导致的正价格变化可能已经超过了美国收紧货币政策的负面影响。2019年，美联储再次开始放松货币政策，其他所有国家的央行随后在疫情期间实施宽松的货币政策。作为回应，黄金和白银价格上涨。
白银与黄金的关系
虽然黄金和白银都是贵金属，而且通常这两种金属在日常价格波动中是高度相关的，但是在价格和最终用途上存在巨大的差异。
首先，黄金比白银贵得多。自1985年以来，一盎司黄金的平均价值约为70盎司银，金银比例的波动范围从30到120以上。这意味着，虽然白银开采的盎司数是黄金开采的7-8倍，但黄金开采的美元价值通常是白银开采的9-10倍。这使得黄金主宰了金银关系。此外，这也可以解释为什么1999-2009年黄金开采产量下降时白银价格会上涨，即使白银开采产量继续上涨后，白银价格仍然会上涨。特别是在研究了金和银是如何通过它们的最终用途联系在一起的之后，这种现象可以得到更好的解释。
在这两种金属中，黄金比白银更常用于珠宝制作。在2020年开采的9500万盎司黄金中，只有约1400万盎司用于电子或其他工业应用。约100万盎司用于牙科材料。剩下的8000万盎司被制成珠宝或作为金条储存在金库里。相比之下，只有40%左右的白银用于制作珠宝。其余的银用于电子、电池、摄影、太阳能电池板和其他工业应用。
经济上，金银通过珠宝和投资市场相互关联。因为黄金更贵，而且一般来说，黄金产出的价值远远大于白银的价值，两者的关系就像黄金是地球，白银是月亮。总的来说，两者有共同的侧重点，但黄金是制度的主导因素。
1999年至2011年黄金价格大幅上涨时，许多消费者买不起黄金首饰。然而，即使白银价格上涨，比如9倍或10倍，白银仍然是许多消费者负担得起的替代品，价格约为黄金的1/70。因此，珠宝需求对白银价格变化的反应相对较小，但对黄金价格变化极其敏感，这并不奇怪。
除了金银珠宝的需求对价格变化的不同敏感度之外，另一个有趣的点是可再生能源的供应。可再生能源供应似乎不是价格驱动因素。市场已经意识到这种金银供应路线的存在，在确定价格时似乎也考虑到了。贵金属价格上涨将促进现有供应的恢复。但是
回收环节似乎并没有给价格带来下行压力。通过回归分析，我们可以更清楚地看到开采产量的年度变化是如何影响金银价格的。以1970年代中期到现在的45年时间为测算基准，似乎一种金属的开采产量变化对两种金属的价格都会构成影响。黄金开采产量平均每增长1%，黄金价格下跌2.2%，白银价格下降3.1%。白银开采产量平均每增长1%，黄金价格平均下跌1.8%，白银价格下跌1.7%。除最后一个t统计量外，其他统计量均通过95%置信区间的显著性测试。