动态匹配公募焦点业绩和估值 防止净值大回撤风险

原标题：公开发行侧重于业绩和估值的动态匹配，以防止净值大幅回撤

白马股接连遭遇大地震。目前的“闪电崩盘”白马股稳定了吗？如何持仓防范公募回撤风险？多位公共投资研究人员共同从多个角度把握市场脉搏，运用多元化投资、组合优化、头寸管理等。实现持有股票估值与业绩的动态匹配，缓解持仓沉重的“闪电崩盘”白马股票基金净值的大幅波动。

公开发行的多角度诊断投资价值

最近，一些“闪崩”的白马股跌至单日，但股价迅速回升；其他经历了连续跌停，短期跌幅超过30%。如何判断白马股“闪电崩盘”已经企稳，备受关注。许多公共投资研究人员从估值、股票和债券的性价比、长期隐含收益等角度对“闪电崩盘”白马股的投资价值进行了诊断。

嘉实基金大消费研究总监、基金经理吴越表示，白马股“闪电崩盘”是否“稳定”，很大程度上与估值的确认有关：从横向来看，在美元流动性持续宽松的背景下，全球股市资产定价锚大幅上涨。对于标杆国际，国内很多核心资产定价合理；但从纵向时间序列来看，疫情期间的全球流动性共振导致全球核心资产被高估。

“白马股的整体估值只是回到了一个合理且昂贵的位置。很难说已经达到了稳定状态。”金创何新基金首席策略师、首席投资官助理王晶表示，从股票和债券的性价比来看，a股市场结构性价格偏高的问题尚未完全消化，大小市值估值差、修复股票和债券的性价比仍是今年资产配置的主线。要跟踪股票和债券的性价比和历史相对估值分位数，结合宏观环境做出判断。

博世拉基金宏观策略部高级策略师刘洋表示，稳定白马股的核心可以观察到龙头股价能否企稳。另外，龙头股票的微观结构是否改善也是判断的依据。观察指标包括公开发行的尴尬股中PE50X以上的高价值持仓量绝对值回归40%~50%。

长城基金首席经济学家向认为，在利率快速上升、股票和中小股在整个周期内的表现弹性超过核心资产的背景下，途观股票的估值可能有回落空间。当PEG回落到2倍以下，是一个比较安全的区间。

博道李晟持有的6个月大的混合基金经理张建声认为，白马股票短期内是否稳定主要由交易因素决定。对于投资研究体系来说，核心是判断公司的长期价值。如果长期隐含回报有吸引力，主动买左边一套也没错。

诺德基金经理胡志伟也表示：“是否投资一只股票，取决于当前股价与长期发展潜力的匹配关系，以及是否满足投资组合建设的需要。这个决定和某个时间市场的涨跌关系不大。”

公开发行的多种策略

防止净值大幅回撤的风险

面对频繁出现的白马股“闪电崩盘”，不少公共投资研究人员表示，公共投资研究院利用多元化投资、组合优化、头寸管理等手段，实现持股股票估值与业绩的动态匹配，同时更加关注业绩超出预期的白马股，消化高va

吴越表示，从中观和微观来看，2021年是一个波动性高、收入预期较低、市场行为同质化的市场环境。组合管理思路会遵循：第一，一定要以风险防范为首要目标，尤其是涉及高估值、高机构仓位、高景气的所谓“三高”品种的仓位。在市场风险到来之前，我们应该采取更多的方式来改善结构，减少一些对业绩有压力的短期基本面或目标第二，寻找线索是次要目标。在看好股市长期发展的背景下，降低仓位或配置纯防御性板块将面临巨大的机会成本。因此，在保持高位的同时，只能使用源。持续发展保证投资组合收入跨越周期；第三，从自己的领域出发，他会专注于消费轨道。

胡志伟还表示，在实践中，研究团队会根据行业前景和企业竞争力选择目标公司，是否参与拥挤交易由基金的投资目标和策略决定。

一位中型公募基金经理和一位北京中型公募研究部负责人也表示，对于仓位会动态跟踪白马股等仓位的估值与业绩匹配情况，并适当调整仓位。

除了投资策略的考虑，一些基金经理认为，投资应该着眼于长期，在基本面深入研究的基础上，挖掘白马股的长期价值。

他对大卫表示，回撤波动不是风险，但最大的风险是选错了股票。风险防控的核心是深入研究企业基本面，评估企业未来成长。

"最好的策略是基于基本面的深度挖掘和个股选择."王晶表示，从历史数据来看，基金经理的时机贡献多为负值，而基金经理把握基本面的胜率相对较大。

张建声的结论是，从投资的角度来看，这项工作可以从投资组合管理的角度尽可能提前完成。他认为，更重要的途径是：一是深入研究，注重产业链上下游多个不同角度的交叉验证；二是适度分散，不仅指行业分散，更重要的是投资组合内公司风格属性的多样化和不相关性；三是注重估值。如果业绩略低于预期，就会“闪崩”，这往往意味着市场过于乐观，与最初的预期一致。此类目标在“闪崩”前的一般隐含收益率不高；第四，选股尽量选择好的商业模式和好的管理。